20221025-首创证券-龙佰集团-002601.SZ-公司简评报告_钛白粉短期景气承压_新能源板块不断放量未来可期_3页
报告摘要
龙佰集团（002601）简评报告总结
核心内容概述
本报告对龙佰集团（002601）在2022年三季报后的市场表现与未来发展进行了分析，指出公司在钛白粉和新能源板块均展现出较强的发展潜力。尽管钛白粉板块短期面临一定的市场压力，但新能源业务的持续扩张为公司未来提供了新的增长动力。
主要观点
钛白粉短期承压，但长期前景看好
- 行业现状：2022年前三季度，国内钛白粉产量同比下降4.8%，出口量增长14.3%，国内表观消费量下降15.49%。三季度钛白粉含税均价同比下滑13.0%，环比下滑12.9%，行业盈利水平下滑甚至出现亏损，开工率降至60-70%区间。
- 未来预期：随着政策支持和需求恢复，预计钛白粉价格将出现低位反弹，行业景气度有望逐步改善。
新能源板块持续放量，成为新增长点
- 项目进展：公司已成功投产多个新能源材料项目，包括年产20万吨电池材料级磷酸铁（一期5万吨）、年产20万吨锂离子电池材料产业化项目（一期5万吨磷酸铁锂）、年产10万吨锂离子电池用人造石墨负极材料项目（一期5万吨石墨负极）。
- 产能扩张：预计2022年继续新增5万吨/年石墨化产能和5万吨/年磷酸铁产能，进一步提升新能源业务的盈利能力。
公司基本面稳健，盈利预测乐观
- 财务预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为42.68亿元、51.89亿元和61.35亿元，EPS分别为1.79元、2.18元和2.58元，对应PE分别为8.93倍、7.34倍和6.21倍。
- 财务健康：公司资产规模持续扩大，流动资产和非流动资产均呈现增长趋势。同时，资产负债率保持在合理水平，流动比率和速动比率逐步改善，显示公司偿债能力增强。
关键信息
公司数据
- 最新收盘价：15.06元
- 一年内最高/最低价：29.51元 / 14.77元
- 市盈率（PE）：8.96倍
- 市净率（PB）：1.71倍
- 总股本：23.90亿股
- 总市值：359.96亿元
产能扩张
- 钛白粉产能：2022年公司焦作基地新增10万吨/年氯化法产能，总产能达到111万吨/年，成为全球第三、亚洲第一、国内最大的钛白粉生产商。
- 海绵钛产能：云南国钛和甘肃国钛新增3.5万吨/年产能，总产能达到5万吨/年，跃居全球第一，仍有3万吨/年在建，预计建成后总产能将达8万吨/年。
投资建议
- 评级：买入
- 理由：公司钛白粉龙头地位稳固，产业链一体化优势明显，新能源板块不断放量，盈利提升潜力大。
风险提示
- 产品价格下滑：钛白粉价格可能受市场供需变化影响而大幅下滑。
- 新项目进展：新能源项目建设可能因外部因素而不及预期。
财务预测表
| 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营收（亿元） | 206.17 | 251.53 | 314.41 | 367.86 |
| 营收增速（%） | 45.56 | 22.00 | 25.00 | 17.00 |
| 净利润（亿元） | 4676.5 | 4268.1 | 5188.5 | 6135.2 |
| 净利润增速（%） | 104.32 | -8.73 | 21.56 | 18.24 |
| EPS（元/股） | 1.96 | 1.79 | 2.18 | 2.58 |
| PE | 8.15 | 8.93 | 7.34 | 6.21 |
主要财务比率
| 指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增速（%） | 45.6% | 22.0% | 25.0% | 17.0% |
| 营业利润增速（%） | 96.2% | -7.9% | 21.4% | 18.1% |
| 归母净利润增速（%） | 104.3% | -8.7% | 21.6% | 18.2% |
| 毛利率 | 42.1% | 35.0% | 34.0% | 34.0% |
| 净利率 | 22.7% | 17.0% | 16.5% | 16.7% |
| ROE | 24.7% | 19.4% | 20.0% | 20.1% |
| ROIC | 16.1% | 14.1% | 14.5% | 14.8% |
| 资产负债率 | 54.1% | 53.3% | 53.5% | 52.6% |
| 净负债比率 | 21.7% | 17.2% | 16.3% | 15.7% |
| 流动比率 | 0.79 | 1.10 | 1.36 | 1.58 |
| 速动比率 | 0.56 | 0.82 | 1.05 | 1.26 |
| 总资产周转率 | 0.45 | 0.49 | 0.52 | 0.54 |
| 应收账款周转率 | 9.67 | 10.12 | 10.27 | 9.97 |
| 应付账款周转率 | 1.34 | 1.37 | 1.32 | 1.28 |
| 每股收益（EPS） | 1.96 | 1.79 | 2.18 | 2.58 |
| 每股经营现金 | 1.82 | 3.33 | 3.41 | 3.63 |
| 每股净资产 | 7.94 | 9.24 | 10.88 | 12.80 |
| P/E | 8.1 | 8.9 | 7.3 | 6.2 |
| P/B | 2.01 | 1.73 | 1.47 | 1.25 |
投资评级说明
- 买入评级标准：公司股价相对沪深300指数涨幅15%以上。
- 评级依据：公司钛白粉龙头地位稳固，新能源业务持续放量，盈利提升潜力大。
分析师信息
- 姓名：翟绪丽
- 职位：化工行业首席分析师
- 背景：清华大学化工专业博士，拥有6年实业经验和4年金融从业经验，曾就职于太平洋证券，2022年1月加入首创证券。
免责声明
- 本报告仅供参考，不构成投资建议。
- 报告内容基于可靠数据来源，但不保证其准确性或完整性。
- 投资者应独立评估信息并结合自身需求进行决策。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
