20230824-财通证券-钒钛股份-000629.SZ-钢铁减产拖累钒价_储能装机提速钒价有望回升_4页_844kb

总结：钢铁减产拖累钒价，储能装机提速钒价有望回升

核心观点

报告维持“增持”评级，核心观点为钢铁减产导致钒价下跌，但储能装机加快和液流电池占比提升可能使钒价触底回升。公司业绩低于预期，但下半年供给端无新增产能，需求侧储能领域增长潜力大。

业绩摘要

钒钛股份2023年上半年营收同比下降75.3%，净利润大幅下滑438.1%；Q2季度业绩环比进一步恶化，主要受五氧化二钒价格下跌607%和钛白粉价格下跌2141%拖累。产量方面，钒制品产量同比增长32.3%，但钛白粉和钛渣产量下降，导致毛利率下滑52.2个百分点。

市场动态

• 钢铁行业减产和螺纹钢亏损导致用钒需求减少。
• 储能领域新增装机提速，液流电池占比提升，预计2023年全年储能新增装机15-20GW，钒需求可能持续增长。
• Q2季度钒价继续下跌，拖累公司Q2净利润环比下降1672%。

前景与建议

预计公司2023-2025年归母净利润分别为1327亿元、1808亿元和2373亿元，EPS分别为0.14元、0.19元和0.26元，对应PE为27倍、20倍和15倍。风险包括钒电池需求不及预期、项目建设延迟或钛价格大幅波动。报告建议投资者增持，受益于钒价回升预期。