20180908-兴证国际证券-新华保险-01336.HK-积极布局健康险领域_战略转型成果显著_25页_1mb

报告摘要

新华保险（01336.HK）研究报告总结

核心内容概览

新华保险作为一家全国性专业寿险公司，自2011年A+H股同步上市以来，持续进行战略转型，积极布局健康险领域，取得了显著成效。公司通过优化业务结构、调整产品策略和提升代理人素质，实现了保费收入与利润的稳步增长，同时在资产管理方面保持稳健收益，为公司长期发展提供有力支撑。

主要观点

战略转型：新华保险自2015年起推行“压缩趸交业务，着重发展期缴业务”的战略，逐步建立以期缴和续期拉动业务发展的模式。
健康险布局：公司聚焦健康险和附加险，顺应市场需求，推动健康险业务快速发展，已成为驱动新单增长的重要因素。
代理人管理：通过打造“三高”团队（高举绩率、高产能、高留存），公司代理人举绩率优秀，提升销售能力。
财务表现：2018年上半年，公司营业收入同比增长8.7%，保费收入同比增长10.8%，归属股东净利润同比增长79.1%，财务指标表现强劲。
资产管理：公司投资资产规模持续增长，净投资收益率和总投资收益率稳健，优于行业平均水平，且非标资产质量较高。

关键信息

业务结构优化

2018年上半年，公司续期保费收入占比达79.2%，首年期缴保费收入占比达79.4%，业务结构持续优化。
个险渠道收入占比达79.8%，银保渠道收入占比下降至18.3%，公司重点发展高价值个险渠道。
新业务价值为64.5亿元，新业务价值率50.4%，高于行业平均水平，显示出公司在产品设计和销售策略上的优势。

健康险发展潜力

健康险业务处于快速增长阶段，2013-2017年复合增长率达40.6%。
2018年上半年，健康险保费收入222.3亿元，同比增长33.9%，占总保费收入的32.8%。
健康险首年保费占比达55.5%，成为推动新单增长的主要动力。

资产管理业务

截至2018年6月30日，公司投资资产总额为7,276亿元，同比增长6.3%。
净投资收益率为5.0%，总投资收益率为4.8%，优于同业。
非标资产占比31.8%，其中AAA级资产占比达95.3%，信用风险较低。

财务分析及盈利预测

2018年公司营业收入预计为1,577亿元，归属股东净利润预计为80.5亿元，同比增长显著。
内涵价值预计为1,777亿元，同比增长15.8%。
每股收益预计为2.58元，同比增长显著。

估值与评级

采用PEV方法进行估值，预计2018年每股内涵价值为56.96元人民币。
给予“审慎增持”评级，目标价为42.72港元，较当前股价有25.8%的升幅。

风险提示

资本市场波动可能影响投资收益。
保费收入不达预期可能影响公司业绩。
保险行业政策变动可能对公司业务造成影响。
公司经营风险包括市场竞争加剧、管理效率和合规风险等。

图表概览

公司发展历程：展示新华保险从1996年成立至今的发展历程。
营业收入及保费收入：显示公司营业收入和保费收入的同比增长情况。
内涵价值与新业务价值：反映公司核心业务价值和新业务表现。
代理人数量及举绩率：展示代理人数量变化及出单能力。
健康险业务占比：显示健康险在总保费中的占比变化。
投资资产结构：展示公司投资资产的构成及变化趋势。
非标资产情况：反映非标资产规模及质量。

表格概览

主要财务指标：包括营业收入、净利润、新业务价值、内涵价值等。
健康险发展政策：列出促进健康险发展的相关政策文件。
产品升级与新开发情况：展示产品设计变化及新产品信息。
投资收益率对比：比较公司与主要上市保险公司投资收益率。
盈利预测：涵盖2018-2020年的财务预测数据。

总结

新华保险通过积极布局健康险领域，优化业务结构，提升代理人素质，实现了财务指标的稳步增长。公司持续关注健康险发展潜力，推动产品升级与创新，提高客户吸引力。在资产管理方面，公司保持稳健收益，非标资产质量良好。整体而言，公司战略转型成果显著，具备良好的增长前景，但需关注资本市场波动、保费收入预期及政策变化等风险因素。

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