化工行业三季度报总结：盈利水平维持在高位，精选业绩增长确定性较强标的-20171107-安信证券-24页-1mb

2017年第三季度基础化工行业总结

核心内容概览

2017年第三季度，基础化工行业表现强劲，盈利水平维持在高位，整体盈利能力显著提升。受环保政策收紧和供给侧改革双重影响，行业周期景气度高涨，多个子行业实现收入与利润的快速增长。同时，随着资本投入增加，企业经营趋向健康，资产负债率下降，流动比率上升，显示出良好的财务状况。

主要观点与关键信息

1. 行业整体盈利情况

• 收入增速：2017Q3基础化工行业收入增速为30.33%，环比下降1.95pct；前三季度行业收入增速达36.64%，同比增长33.69pct。
• 利润增速：2017Q3归母净利润增速为76.72%，环比增长23.98pct；前三季度归母净利润增速为72.56%，同比增长55.84pct。
• 盈利能力：2017Q3扣非ROE为2.17%，环比下降0.14pct；前三季度扣非ROE为6.39%，同比增加2.45pct。毛利率与净利率均创历史新高，分别达到23.32%和7.52%。
• 资本投入：行业在建工程和存货均有所增加，资本投入力度加大，反映企业对未来的投资信心。

2. 周期化工品表现

• 环保影响：环保政策收紧，导致部分企业关停，供给端收缩，推动周期化工品价格上涨。
• 重点细分行业：
  • 农药：行业好转，业绩稳定增长，推荐扬农化工、辉丰股份等。
  • 尿素：四季度业绩有望喜人，重点关注华鲁恒升、鲁西化工。
  • 烧碱：供需改善，推荐氯碱化工。
  • 炭黑：供应偏紧，推荐黑猫股份。
  • 橡胶助剂：货源紧张，促进剂NS提价，关注阳谷华泰。
  • 山梨酸钾：环保收缩带来涨价效应，关注醋化股份。

3. 新材料发展

• 进口替代：新材料中进口替代品的国产化率提升空间较大，盈利潜力显著。
• 重点推荐：
  • 电子化学品：关注万润股份、国瓷材料、飞凯材料、江丰电子。
  • 锂电材料：新纶科技（铝塑膜）、石大胜华（电解液）。
  • 碳纤维：光威复材。
  • 改性塑料：国恩股份。

4. 石油石化行业

• 油价上涨：布伦特原油均价涨破60美元，预计短期继续上行。
• 下游盈利：炼化一体化企业盈利突出，推荐桐昆股份（PX-PTA-涤纶长丝产业链）。
• 上游关注：新潮能源（上游石油）、新奥股份（LNG相关）。
• 中国石化：作为炼化龙头，盈利表现突出。

风险提示

• 市场景气度不及预期。
• 环保事故可能对行业造成冲击。

行业表现与数据亮点

1. 盈利指标

• 毛利率：2017Q3为23.32%，环比增长2.73pct；前三季度为25.11%，同比增加5.02pct。
• 净利率：2017Q3为7.52%，环比下降0.17pct；前三季度为7.52%，同比增加1.62pct。
• ROE：2017Q3为2.17%，环比下降0.14pct；前三季度为6.39%，同比增加2.45pct。

2. 子行业表现

• 收入增速超行业均值：印染化学品（84.13%）、氨纶（79.28%）、涂料涂漆（71.59%）、其他化学原料（65.22%）、聚氨酯（51.27%）、氯碱（47.73%）、涤纶（40.89%）、氟化工（38.58%）、树脂（35.11%）、无机盐（34.41%）、日用化学品（33.33%）、有机硅（31.95%）、纯碱（31.33%）。
• 净利润增速超行业均值：氨纶（594.7%）、氟化工（537.5%）、纯碱（359.1%）、涂料涂漆（294.7%）、无机盐（249.9%）、磷化工（236.8%）、磷肥（223.4%）、氮肥（210.9%）、聚氨酯（166.8%）、农药（140.1%）。

3. 财务健康度

• 流动比率：2017Q3为1.08，环比下降0.11，但存货周转率和应收账款周转率提高，偿债能力增强。
• 资产负债率：2017Q3为53.81%，环比下降0.23pct，同比降低1.04pct。
• 在建工程：第三季度增加至1222亿元，比二季度增加99亿元。
• 存货：第三季度增加至1719亿元，比二季度增加130亿元。

总结

2017年第三季度，基础化工行业在环保政策与供给侧改革的推动下，盈利水平大幅提高，多个子行业表现突出。重点关注农药、尿素、烧碱、炭黑、橡胶助剂和山梨酸钾等周期化工品，以及电子化学品、锂电材料、碳纤维和改性塑料等新材料领域。石油石化行业受益于油价上涨，建议关注上游和下游产业链。整体来看，行业表现稳健，资本投入增加，财务状况改善，但需警惕市场景气度变化和环保风险。