20140507-华泰证券-钢铁行业_2013年盈利同比提升_改革发展力度加强_11页_1mb

钢铁行业2013年总结与2014年展望

核心内容概述

2013年，中国钢铁行业上市公司整体盈利质量显著提升，行业营收规模相对平稳，盈利能力增强。47家重点公司中，有21家营收同比增长，占比达45%；47家公司平均毛利率为11.86%，同比上升1.54个百分点，37家公司毛利率增长，占比79%。全年净利润总计85.47亿元，扭转了此前亏损的局面，28家公司净利润同比增长，占比60%。

主要观点

• 盈利提升：2013年，多数钢铁公司通过降本增效和产品结构调整，实现了盈利能力的提升，尤其是钢管和新材料企业表现突出。
• 多元化转型：随着经济增长模式的转变，钢铁行业面临转型压力，企业纷纷采取产品延伸、业态丰富和体制改革等策略，提升自身竞争力。
• 信用风险提示：2014-2016年将是行业偿债高峰，部分公司存在较高的财务风险，需警惕局部信用风险的释放。
• 行业评级维持：基于行业整体转型和盈利改善，维持钢铁行业“增持”评级。

关键信息

2013年盈利与营收情况

• 营收规模：47家重点公司营业总收入约1.38万亿元，同比上升1.23%。
• 净利润情况：总计85.47亿元，同比扭亏为盈，28家公司实现净利润增长，占比60%。
• 毛利率提升：平均毛利率为11.86%，同比提升1.54个百分点，37家公司毛利率增长，占比79%。
• 盈利增长显著：3家公司净利润增长超过100%，包括本钢板材、武钢股份和物产中拓。

行业转型与多元化发展

• 产品延伸：企业积极向新能源、高端装备等领域拓展，提升研发创新能力，如方大炭素、久立特材、宝钢股份和太钢不锈。
• 业态丰富：部分企业探索创新业务模式，如物产中拓构建钢铁电子商务平台，新兴铸管拓展新能源和现代农业。
• 体制改革：国企改革成为趋势，如新钢股份和方大特钢通过资产重组提升经营效率。

偿债风险提示

• 偿债高峰：2014-2016年将是钢铁行业偿债高峰，年到期总额均超过800亿元。
• 信用风险：部分公司如山西海鑫钢铁因现金流断裂面临破产危机，需关注其信用风险。
• 财务指标：2013年部分公司资产负债率较高，流动资本/总资产等指标显示财务风险，尤其在民营企业中更为明显。

行业评级与投资建议

• 行业评级：维持“增持”评级，认为行业整体有长期投资机会。
• 防守型配置：推荐宝钢股份、太钢不锈、新兴铸管和河北钢铁。
• 高端材料配置：推荐抚顺特钢、钢研高纳、方大炭素和久立特材。
• 国企改革配置：重点看好新钢股份和方大特钢。

表格摘要

表格1：2013年华泰证券股票池公司营业收入与毛利率比较

表格2：2013年华泰证券股票池公司盈利比较

表格3：多家钢企战略转型已经开始

表格4：华泰证券重点钢铁公司盈利及估值

风险提示

• 宏观经济变化：国内外宏观经济形势及货币政策调整将对行业产生影响，若政策支持低于预期，行业表现可能受挫。
• 钢材及原材料价格变动：矿价上涨可能推高成本，导致钢材利润未明显改善，影响公司盈利。
• 下游需求波动：若下游如汽车行业和房地产行业需求下降，将对钢铁行业造成较大冲击。

总结

2013年钢铁行业整体盈利质量提升，多数公司实现净利润增长，行业进入转型阶段。尽管面临信用风险，但中长期来看，行业将受益于去产能和多元化发展。2014年将是中国钢铁行业的转型重构之年，华泰证券维持行业“增持”评级，并推荐不同方向的公司进行配置。