汽车行业2021年度投资策略：插上想象力的翅膀_37页_3mb

报告摘要

汽车行业2021年度投资策略总结

核心内容

2021年被预测为汽车行业的投资大年，整体景气度有望持续上行，且可能超过市场预期。在基本面和估值层面，投资者应克服线性思维，把握行业弹性来源。预计2021年乘用车批发销量将增长13%，而2020年则预计下降7%。盈利方面，乘用车主要受益于价格端上涨，零部件则受益于固定成本摊薄和新项目的高利润率。

主要观点

市场预期与实际表现的差异：投资者对汽车销量和盈利弹性仍存在预期差，特别是对中低端需求的恢复和中高端换购高峰的判断不足。
估值提升空间：当前乘用车PB位于历史中枢偏高，零部件PB在历史中枢偏低，基金持仓偏低，存在配置空间。估值提升的催化剂包括自主车企崛起、零部件全球扩张、电动智能车的发展以及智能网联独角兽上市。
整车与零部件的相对投资机会：整车作为周期主线，具备更高的中长期成长性，而零部件目前具备更好的风险收益比，预计明年春季躁动将推动其行情重新走强。
“瑕疵股”的投资机会：在成长性标的之外，低估值的“瑕疵股”可能因市场预期不足而存在重估空间，带来超额收益。

关键信息

2021年投资建议：
- 总量性机会：上汽集团、华域汽车、广汽集团H。
- 弹性乘用车：吉利汽车、长安汽车、长城汽车H/A、比亚迪。
- 传统零部件：豪能股份、精锻科技、贝斯特、爱柯迪、新坐标、拓普集团。
- 中期关注：丰田产业链，如星宇股份、一汽富维、凯中精密。
- “瑕疵股”关注：均胜电子、继峰股份、宁波华翔、广汇汽车、中鼎股份、一汽富维等。
风险提示：
- 宏观经济不及预期；
- 全球疫情反复超预期；
- 电动智能车发展及产品升级不及预期。

重点公司盈利预测与估值

简称	股价(元)	EPS(2020E)	EPS(2021E)	EPS(2022E)	PE(2020E)	PE(2021E)	PE(2022E)	PB	评级
长安汽车	21.98	1.15	1.2	1.46	19.11	18.32	15.05	2.68	强推
长城汽车	27.27	0.53	1.09	1.14	51.45	25.02	23.92	4.6	强推
上汽集团	26.85	1.98	2.6	2.74	13.56	10.33	9.8	1.26	强推
比亚迪	184.2	1.85	1.86	2.36	99.57	99.03	78.05	9.6	强推
广汇汽车	3.6	0.3	0.48	0.49	12.0	7.5	7.35	0.77	强推
拓普集团	34.93	0.55	1.08	1.36	63.51	32.34	25.68	5.0	强推
爱柯迪	16.8	0.48	0.69	0.83	35.0	24.35	20.24	3.54	强推
精锻科技	20.37	0.36	0.74	1.06	56.58	27.53	19.22	4.09	强推
新坐标	36.93	1.57	2.09	2.59	23.52	17.67	14.26	4.82	强推
豪能股份	23.36	0.96	1.44	1.84	24.33	16.22	12.7	3.18	强推

行业基本数据

股票家数：187只
总市值：31,460.43亿元
流通市值：22,916.04亿元
占比：4.58%

相对指数表现

绝对表现：1M +16.23%，6M +63.43%，12M +65.81%
相对表现：1M +10.15%，6M +32.55%，12M +35.81%

投资主题与亮点

市场预期差：市场对销量和盈利弹性预期不足，对估值提升空间认知不足。
投资思路：关注整车主线、零部件滞涨机会及“瑕疵股”的重新评价。
催化剂：自主车企崛起、零部件全球扩张、电动智能车发展及智能网联独角兽上市。

投资逻辑

基本面：销量和盈利弹性有望超预期，尤其在换购高峰和经济复苏背景下。
估值层面：乘用车PB偏高，零部件PB偏低，存在估值提升空间。
整车与零部件：整车具备高成长性，零部件具备高风险收益比。
“瑕疵股”：因市场预期不足，存在重估机会。

图表目录（部分）

图表1：狭义乘用车月度批发增速与M1月度增速
图表2：汽车制造业产成品存货增速与销量增速
图表3：狭义乘用车月度批发销量同比增速
图表4：乘用车交强险月度注册量同比增速
图表5：狭义乘用车年度批发销量季度增速，按指导价
图表6：狭义乘用车年度批发销量季度增速，按级别
图表7：狭义乘用车销量增速、A0级销量增速、M1增速
图表8：历年狭义乘用车销量增量
图表9：狭义乘用车当年销量、5年换购量、12年换购量
图表10：新能源汽车月度批发销量及增速
图表11：新能源汽车年度累计批发销量及增速
图表12：新能源乘用车批发销量同环比增速
图表13：纯电动乘用车分级别批发销量占比
图表14：6-10月新能源销量CR10
图表15：2020年单月前十上榜车型参数及销量
图表16：2020-2021年新能源汽车批发销量预测
图表17：2021年重点车企新能源新车型
图表18：整车及零部件企业盈利弹性与超预期来源
图表19：某车企营业利润同比变动因素分解
图表20：GAIN行业整体月度终端优惠指数
图表21：GAIN整体月度价格变化指数
图表22：市场平均折扣率中位数
图表23：市场平均折扣额中位数
图表24：某小型零部件供应商年度边际毛利率、折旧/营收、费用率、净利率变化
图表25：A股零部件板块季度毛利率、ROE、期间费用率
图表26：A股乘用车板块季度毛利率、ROE、期间费用率
图表27：头部自主与其它车系份额对比
图表28：整车利润池按车系结构变化
图表29：0-10万元价格区间车系份额
图表30：10-15万元价格区间车系份额
图表31：15-20万元价格区间车系份额
图表32：20-30万元价格区间车系份额
图表33：30万元以上价格区间车系份额
图表34：吉利、长安、长城单车均价
图表35：2019年至今车企退出市场相关新闻整理
图表36：狭义乘用车行业集中度变化
图表37：狭义乘用车行业集中度变化
图表38：主流车企2H19-2020新车数量统计
图表39：A股乘用车、零部件板块营收增速
图表40：A股乘用车、零部件板块净利增速
图表41：A股99家零部件海外业务营收情况
图表42：A股99家零部件国内外业务营收增速中位数
图表43：北美、欧洲、日本、中国零部件上市公司2019年营收体量分布
图表44：中国与海外营收100亿RMB以下汽车零部件上市公司EBIT利润率中位数对比
图表45：中国与海外营收100亿RMB以下汽车零部件上市公司边际毛利率中位数对比
图表46：中国与海外营收100亿RMB以下汽车零部件上市公司SG&A费用率中位数对比
图表47：中国与海外营收100亿RMB以下汽车零部件上市公司资产负债率中位数对比
图表48：中国与海外营收100亿RMB以下汽车零部件上市公司人均产出中位数对比
图表49：中国与海外营收100亿RMB以下汽车零部件上市公司人均EBIT中位数对比
图表50：大众产业链A股零部件公司
图表51：丰田中国市场目标、战略动向等情况梳理
图表52：丰田中国部分新车投放计划
图表53：丰田产业链A股零部件公司
图表54：特斯拉产业链梳理
图表55：新势力车企配套供应情况梳理
图表56：未来拟上市汽车“独角兽”
图表57：乘用车板块PE
图表58：零部件板块PE
图表59：乘用车板块PB
图表60：零部件板块PB
图表61：申万乘用车相对沪深300走势
图表62：申万零部件相对创业板指走势
图表63：中信乘用车相对零部件走势达到历史极值
图表64：中信零部件相对乘用车走势达到历史极值
图表65：格拉默单季边际毛利率新高、SG&A费用率开始回落
图表66：均胜电子单季边际毛利率重新向上、费用率下降

总结

2021年汽车行业预计将继续保持景气上行趋势，销量和盈利弹性均有超预期空间。投资者应关注整车主线和零部件的滞涨机会，同时留意“瑕疵股”的重估潜力。整体板块具备估值提升空间，尤其是零部件板块，其PB处于历史低位，PE也低于行业平均水平。新能源汽车的快速发展是推动行业增长的重要因素，尤其是电动化和智能化带来的结构性变化。此外，行业集中度的提升和产能出清加速也将为头部企业带来更大市场份额和盈利增长机会。

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