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公司研究报告总结：中国石化

核心内容

中国石化（600028）是我国最大的一体化能源化工公司之一，也是全球炼化巨头，在多个领域占据重要地位。其主要业务涵盖油气勘探与生产、炼油、油品销售、化工四大板块，具有强大的综合竞争力和行业影响力。

主要观点

1. 油价有望反弹，上游及炼油板块盈利将回升

• 原油价格已见底，预计年内反弹至70-80美元/桶。
• 美国页岩油产量见顶、沙特态度转变、全球需求回暖是油价反弹的关键因素。
• 随着油价回升，公司上游板块盈利将快速修复，炼油板块将受益于库存收益，并有望恢复正常的盈利水平。

2. 油品销售稳中有升，非油业务潜力巨大

• 油品销售市场占有率约为60%，营销网络覆盖中国主要发达市场。
• 销售公司通过混改重组引入社会资本，将打造综合服务平台，拓展便利店、汽车服务、车联网、O2O、金融服务、广告等业务。
• 非油业务收入5年增长10倍，目标未来5年增长至500亿元，占公司整体收入比例显著提升。

3. 化工业务盈利反转，电商化趋势明显

• 化工业务是公司重要的利润来源，其盈利与石化行业景气周期紧密相关。
• 2014年化工收入规模超过4000亿元，未来有望发展为国内最大的化工电商平台，类似“京东”模式。
• 公司正在推进信息化改造，借助阿里云的云计算和大数据技术，打造多业态的商业服务新模式。

关键信息

一、公司概况

• 公司地位：中国最大的石油产品和主要石化产品生产商和供应商，世界第四大乙烯生产商。
• 业务板块：包括油气勘探与生产、炼油、油品销售、化工、公司总部等。
• 加油站网络：国内第一、世界第二，拥有约3万座加油站，其中**80%**已开设“易捷”便利店。

二、油价反弹对业绩的影响

• 假设2015-2017年Brent油价分别为65美元、75美元、80美元/桶，预计公司EPS分别为0.44元、0.59元、0.69元。
• 公司每股净资产预计从5.1元增长至6元，PB估值约1.1倍，处于显著低估状态。

三、非油业务发展

• 非油业务包括便利店、汽车服务、车联网、O2O、金融服务、广告等。
• 便利店：已有2.3万家，未来将拓展至2.6万家，并发展生鲜食品和自有品牌商品。
• 汽车服务：已在450座加油站开展基础服务，未来计划拓展至保险、维修、租赁等轻资产业务。
• O2O业务：与顺丰速运合作，拓展快递自提点、电商包裹服务。
• 广告业务：已覆盖3,000座加油站，未来将拓展至加油机广告、互联网广告、移动端广告等。

四、化工业务发展

• 化工板块收入规模超4000亿元，盈利水平显著提升。
• 公司计划通过电商平台拓展化工产品销售，打造“化工界的京东”。
• 公司已与阿里云达成合作，利用大数据和云计算技术提升化工业务的信息化水平。

投资建议

• 评级：推荐。
• 估值依据：当前PB估值约1.1倍，显著低估。
• 盈利预测：预计2015-2017年EPS分别为0.44元、0.59元、0.69元。
• 主要风险：油价长期低价可能对盈利造成压力。

非油业务增长潜力

• 非油业务目前仅贡献约2%的毛利，但未来增长空间巨大。
• 欧美非油业务毛利占比达30-40%，公司有望通过多元化服务提升盈利能力。

估值与盈利预测

总结

中国石化凭借其强大的一体化能源化工业务、庞大的销售网络以及积极的非油业务拓展，具备较强的抗周期能力和增长潜力。随着油价反弹，公司上游和炼油板块盈利有望快速修复，同时非油业务的快速发展将为公司带来新的增长点。公司计划通过电商化、信息化手段推动化工业务转型，打造“化工界的京东”。当前估值显著低估，具备长期投资价值。