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华域汽车2023年报点评：Q4盈利中枢抬升，业绩符合预期

业绩概况

• 公司2023年实现营业收入1686亿元，同比增长65%；归母净利润721亿元，同比增长1.15%。
• Q4单季实现营业收入470亿元，同比环比分别增长46%/+55%；归母净利润247亿元，同比环比分别增长64%/+302%，盈利中枢环比显著提升。

客户结构优化

• 前五大客户销售额占比达50.31%，外部客户贡献收入占比53.82%，其中特斯拉、比亚迪、奇瑞2023年产量同比分别增长34%/61%/41%。
• 新获订单中新能源和自主品牌配套额占比分别为超65%/40%，顺应电动化趋势及自主车企崛起。

降本增效显著

• 单2023年毛利率13.32%，同比微降0.9个百分点，归母净利率4.28%，同比微降0.27个百分点。
• 降本增效减少费用率4.7个百分点至9.7%，单Q4净利率5.3%，环比上升1.0个百分点。

财务预测

• 维持公司2024-2025年营收预测为1805亿、1958亿元，同比分别增长71%/85%。
• 预计归母净利润86亿、94亿元（2026年98亿），PE分别为6/6/5倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 海外拓展不及预期；
• 下游乘用车需求恢复慢于预期；
• 乘用车价格战超预期等。

基础数据

• 股价走势显示公司2023年股价波动区间1555元-1990元；
• 市净率0.91倍，总市值526.8亿元。