20260407-东吴证券-华域汽车-600741.SH-2025年报点评_海外盈利大幅提升_业绩_分红超预期_3页_438kb

华域汽车 (600741) 2025年报点评总结

核心内容

华域汽车于2025年发布的年报显示，公司全年业绩表现良好，尤其在海外盈利方面显著提升，同时分红政策也大幅优化，超出市场预期。公司2025年营收达到1,839.99亿元，同比增长8.49%；归母净利润为72.07亿元，同比增长7.51%。Q4业绩进一步改善，营收和净利润均实现双增长，尤其是扣非净利润同比增长27.70%。公司拟分红31.5亿元，股利支付率升至44%，显示其盈利能力增强与股东回报意愿提升。

主要观点

• 业绩超预期：2025年公司营收和归母净利润均超预期，特别是Q4归母净利润同比增长13.63%，环比增长39.65%，显示出强劲的季度增长势头。
• 客户结构优化：公司持续推进“中性化”战略，上汽集团以外客户收入占比提升至64.6%，客户结构更加多元化和健康。新势力及自主品牌客户如赛力斯、特斯拉上海、比亚迪、吉利、小米等已进入公司前十大客户行列。
• 业务增长分化：内外饰件和功能件业务增长较快，分别同比增长12.22%和12.41%，而电子电器件和热加工件业务增速相对较低，前者毛利率下降，后者收入大幅下滑。
• 毛利率稳中有升：2025年公司整体毛利率为12.30%，同比提升0.16个百分点，主要得益于内外饰件和功能件毛利率的提升。海外业务毛利率显著增长，从2024年的0.62%提升至4.12%。
• 费用控制有效：2025年公司期间费用率降至8.84%，较2024年下降0.40个百分点，其中管理费用率、研发费用率和财务费用率均有下降，反映出良好的成本管理能力。
• 盈利预测上调：基于2025年业绩表现，公司2026-2027年营收预测上调至1964/2029亿元，归母净利润预测维持在77/80亿元，对应PE分别为8.18倍和7.84倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营收：2025年营收1,839.99亿元，同比增长8.49%；2026年预计1963.87亿元，同比增长6.73%。
• 净利润：2025年归母净利润72.07亿元，同比增长7.51%；2026年预计76.83亿元，同比增长6.60%。
• EPS：2025年EPS为2.29元/股，2026年预计2.44元/股，2027年预计2.54元/股。
• P/E：2025年P/E为8.72倍，2026年预计降至8.18倍，2027年进一步降至7.84倍。
• P/B：2025年P/B为0.94倍，预计2026年降至0.88倍，2027年为0.83倍，显示公司估值持续走低。
• 分红政策：2025年公司拟分红31.5亿元，股利支付率升至44%，远高于历史水平。

资产与负债情况

• 资产总计：2025年为199,186亿元，预计2026年增长至203,420亿元，2028年达218,798亿元。
• 货币资金：2025年为37,141亿元，预计2026年增至55,810亿元，2028年达72,695亿元。
• 负债合计：2025年为128,049亿元，预计2026年降至127,133亿元，2028年为131,069亿元。
• 资产负债率：2025年为64.29%，预计2026年降至62.50%，2028年进一步降至59.90%，显示公司杠杆率逐步下降。

现金流与运营

• 经营活动现金流：2025年为9,523亿元，2026年预计大幅增长至21,766亿元。
• 投资活动现金流：2025年为-1,129亿元，2026年预计转为正增长。
• 筹资活动现金流：2025年为-6,353亿元，2026年预计继续为负，但金额有所减少。
• 现金净增加额：2025年为2,049亿元，2026年预计增至18,998亿元，显示公司现金流状况持续改善。

估值与投资评级

• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月个股涨跌幅将高于基准。
• 估值指标：P/E持续下降，P/B也呈下降趋势，显示市场对公司估值趋于理性。

风险提示

• 海外市场拓展不及预期；
• 下游乘用车需求复苏低于预期；
• 乘用车价格战超预期。

总结

华域汽车2025年业绩表现强劲，尤其是海外盈利大幅增长，同时分红政策更加积极，显示出公司良好的盈利能力与对股东回报的重视。客户结构持续优化，新能源汽车相关业务增长迅速，为公司未来提供充足增长动能。尽管部分业务板块增速放缓，但整体毛利率稳中有升，费用控制效果显著。公司财务状况稳健，现金流改善明显，估值持续走低，投资价值进一步凸显。未来增长潜力较大，但需关注海外市场拓展、乘用车需求复苏及价格战等潜在风险。