20210827-国信证券-华域汽车-600741.SH-2021中报点评_业绩超预期_四大重点领域工作持续推进_7页_1mb

华域汽车（600741）2021年中报点评总结

核心内容

华域汽车在2021年H1实现营收666亿元，同比增长24%，归母净利润27.3亿元，同比增长109%。公司经营业绩呈现逐季回升、总体趋稳的态势，Q2营收同比增长7%，归母净利润同比增长23%，展现出较强的市场适应能力和盈利能力。

主要观点

业绩表现

• 营收与利润增长显著：2021年H1营收同比增长24%，归母净利润同比增长109%，显示公司盈利能力明显改善。
• 毛利率与净利率提升：2021年H1毛利率达14.59%，同比增加1.31个百分点；净利率为5.14%，同比增加2.06个百分点。Q2毛利率小幅承压，但净利率提升主要得益于费用管控能力的增强。

战略与业务进展

• 战略落地：公司持续推进“战略落地、市场拓展、业务培育、智能制造”四大重点领域。
• 业务结构调整：通过收购延锋内饰30%股权和延锋安道拓49.99%股权，实现对内饰和座椅业务的完全自主掌控，增强核心竞争力。
• 市场拓展：积极拓展豪华品牌、日系客户、新能源汽车品牌及自主品牌客户，如奔驰、宝马、奥迪、特斯拉、蔚来等，优化客户结构。
• 新兴业务发展：在智能座舱、智能行驶、智能动力等领域取得进展，如推出4D成像毫米波雷达、DLP数字大灯等产品，推动电动化和智能化项目落地。

数字化转型

• 智能制造：公司持续推进数字化转型，建设10家标杆工厂，完成26个数字化项目，提升运营效率。

关键信息

财务预测

• EPS预测：预计2021/2022/2023年每股收益分别为2.20/2.49/2.82元。
• PE与PE目标：对应PE分别为9.6/8.5/7.5倍，目标估值为30-40元，对应12-15倍PE，当前股价仍有41%-76%的上涨空间。
• 盈利预测：2021年预计净利润69.51亿元，同比增长28.6%；2022年预计78.62亿元，同比增长13.1%；2023年预计88.88亿元，同比增长13.0%。

财务指标

• 资产负债率：保持在65%左右。
• ROE：预计2021年为13%，2022年为14%，2023年为15%，显示公司盈利能力持续增强。
• EV/EBITDA：预计2021年为18.6倍，2022年为16.3倍，2023年为14.3倍，反映公司估值逐步下降，但基本面改善。

风险提示

• 市场需求波动：受宏观经济及行业周期影响，下游市场需求可能波动。
• 疫情加剧：海外疫情可能对业务拓展和供应链稳定性产生影响。
• 新业务拓展不及预期：新兴业务如智能驾驶、电动化等可能面临技术或市场风险。

投资建议

维持“买入”评级，认为公司通过智能化和电动化项目加速落地，积极拓展优质客户，具备良好的增长潜力和盈利能力。结合可比公司估值，给予一年期目标估值30-40元，当前股价仍有较大上涨空间。

可比公司估值表

财务预测与估值

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