20230422-安信证券-盐津铺子-002847.SZ-23Q1开门红_收入利润持续向上_5页_776kb

盐津铺子（002847.SZ）2023Q1业绩总结

本次报告核心内容如下：

1. 业绩亮眼
公司2023年第一季度实现营收893亿元，同比增长55.37%；归母净利润112亿元，同比增长81.67%，业绩超预期。扣非归母净利润98亿元，同比增长100.33%，利润水平表现稳定。

2. 增长驱动力

• 全渠道拓展：公司通过与零食店（如“零食很忙”）、电商及CVS渠道合作，布局增量市场，春节错期背景下仍实现高增长。
• 费用精简：销售费用率同比下降6.29个百分点，主要因渠道结构优化，精简KA费用投放，降低销售链路成本。

3. 财务表现

• 毛利率：23Q1为34.57%，环比微降0.15个百分点，同比降幅4.02个百分点，主因新渠道毛利率较低；但毛销差（20.80%）和净利率（12.56%）同比提升显著，带动利润增长。
• 盈利能力：净利率和毛利率同比提升，显示渠道改革成效。

4. 未来展望
公司坚持“品类减法+渠道加法”策略，聚焦六大核心品类与零食店、电商等多渠道发力，预计2023-2025年收入增速分别为25.8%、21.5%、19.4%；利润增速分别为56.0%、30.7%、24.4%，成长性突出。

5. 投资建议
安信证券维持“买入-A”评级，6个月目标价1645元，动态市盈率45倍，建议积极配置。

6. 风险提示
渠道拓展不及预期、新品推广缓慢、原材料价格波动及食品安全风险可能影响公司表现。