20240429-中邮证券-盐津铺子-002847.SZ-Q1迎来开门红_盈利能力持续提升_5页_428kb

盐津铺子公司Q1业绩及投资分析总结

1. 业绩表现

   • 2024年Q1实现营业收入122.3亿元，同比增长37%；归母净利润16亿元，同比增长43.11%；扣非净利润13.8亿元，同比增长40.09%，业绩超过前次预期。

2. 多渠道收入增长

   • 电商渠道：加大投放力度，抖音和货架电商均显著增长，年货礼盒旺季月销过亿。
   • 线下渠道：BC端及定量流通渠道快速增长，针对开学季推出促销活动。
   • 量贩渠道：SKU和客户门店增加，实现翻倍增长。

3. 产品表现
   鹌鹑蛋和魔芋月销量环比增长，大魔王月销稳定在千万级，爆浆鱼肠和薯片表现亮眼。

4. 盈利能力提升

   • 毛利率32.1%，同比下降2.47个百分点，归母净利率13.05%，同比上升0.56个百分点。
   • 经营性净利率达15%，主要由于原料价格下滑、高毛利礼盒产品销售、产能利用率提高及规模效应。

5. 成本控制措施

   • 原料端布局：油脂囤货、鹌鹑蛋/马铃薯供应链优化，预计未来成本优势持续。
   • 供应链优化：自建原产地供应链、自动化生产、规模效应。
   • 原材料价格锁定：通过战略合作协议稳定核心原料价格。

6. 未来发展战略

   • 多品类+全渠道：持续扩展7大核心品类，推进母品牌“盐津”与子品牌差异化竞争。
   • 渠道优化：精准定价，通过前端毛利增量抵消终端价格竞争。
   • 预计2024-2026年收入分别为5293亿、6694亿、8199亿元，同比复合增长24%；归母净利润分别为687亿、959亿、1215亿元，同比复合增长20%。

7. 估值
   Earnings per share（EPS）中值分别为3.5元、4.89元、6.2元，对应市盈率分别为21倍、15倍、12倍，维持“买入”评级。

8. 风险提示

   • 市场竞争加剧、原材料价格波动、食品安全风险等可能影响业绩。