20250828-国金证券-万兴科技-300624.SZ-中报符合预期_移动化+AI化_进展顺利_4页_1mb

报告总结

核心财务表现

一、营收与利润

• 总收入：1H25季度达7.6亿元，同比增长7.77%，2Q25季度（3.8亿元）同比增长9.53%。
• 净利润：1H25季度实现归母净利-5280.9万元，同比下降315.6%；每股收益-negative；2Q25季度为-1999.5万元，同比大幅下滑1625.2%。

二、结构分析

1. 分类产品

   • 视频创意类：收入5.12亿元，同比增长11.15%，毛利率下降1.99个百分点。
   • 实用工具类：收入增长快于整体，毛利率高但占比下降。
   • 文档创意类：收入下滑5.21%，毛利率提升。
   • 绘图创意类：收入萎缩29.44%，毛利率略升。

2. 地理分布

   • 境外收入占主导，1H25贡献5.54亿元，同比增长11.06%，占收入比93.64%。
   • 境内收入显著下滑24.97%，占比降至6.36%。

三、费用与策略

1. 费率情况

   • 当期研发费率下降，销售与管理费率分别增长53.21%、15.13%。
   • 境外贡献高比例营收，境内市场表现疲软。

2. 看点方向

   • 移动化与AI化业务进展顺利，2025年上半年AI相关营收超6000万元，占比较8%。
   • AI工具大规模应用提升效率，2025年上半年AI代码使用人次超600。
   • 万兴喵影等产品已纳入鸿蒙操作系统预装软件。

分析师评级与预测

四、未来展望

1. 盈利预测

   • 公司2025~2027年的营收预测为16.31亿、19.04亿、22.73亿元。
   • 归母净利润预测为-0.04亿、1.36亿、1.64亿元。

2. 估值与建议

   • 当前市销率（P/S）分别为9.5、8.2、6.8倍，维持“买入”评级。
   • 研究所评估中性，但建议投资者关注短期成长与长期布局机会。

3. 风险提示

   • 移动化转型速度不及预期，行业竞争加剧；以及汇率波动风险，需对外币销售收入的影响做好评估。

结语

公司处于转型关键期，移动端和AI是落点重点，短期利润压力仍存在，但增长点明确，长期回报潜力值得持续跟踪。建议在战略清晰时进行适度配置，同时密切注视市场趋势变化。