20250323-华联期货-橡胶周报_跟随宏观震荡_36页_9mb

华联期货橡胶周报总结

核心内容概述

本报告为华联期货研究员黎照锋于2025年3月23日发布的橡胶周报，分析了2025年橡胶市场的宏观环境、期现市场、库存情况、供给与需求端变化，以及相关策略与风险点。整体市场呈现震荡态势，需关注天气变化、政策调控及海外经济影响。

主要观点

• 宏观环境：年初房地产数据不及预期，对市场情绪形成压制；但CPI、工业数据和信贷数据良好，宏观整体有所改善。
• 供应端：2024年天然橡胶产量同比仅微减，中国产量增长显著；2025年产量或受拉尼娜天气影响而增加，但需警惕价格高企带来的生产激励因素。
• 需求端：房地产和基建需求疲软，重卡和工程机械销量下滑；乘用车销量因政策刺激、国产替代和出口表现较好，但边际效益可能减弱。
• 策略建议：ru05空单谨慎持有，压力位17200。
• 风险点：天气变化、汽车产销、宏观资金面、行业政策。

期现市场分析

• 天然橡胶：保持高位，合成胶回调暂获支撑。
• 基差：现货贴水状态持续，边际有所走强，但深度contango结构对多头不利。
• 价差：
  • ru9-1月差为-1055，深contango。
  • nr连一-连三价差为-45，大幅走低。
  • br连一-连三价差为-175，大幅走低。
• 原料价格：泰国原料价格维持高位，胶水弹性较大，杯胶震荡中枢提高；全球处于停割期，需关注开割动态。

库存情况

• 青岛干胶库存：2023年8月至2024年10月中旬快速去库至2017年以来低位，当前处于低位累库态势，但速度较慢。
• 交易所库存：
  • ru仓单年度注销后处于较低水平。
  • nr仓单三季度后回落至中位水平。
• 顺丁库存：厂内库存回落至两年多低点后大幅反弹，贸易商库存低位震荡走高。

供给端分析

• ANRPC产量：2024年全球天然橡胶产量同比减少不到0.5%，中国产量增长超10%。
• 天气影响：厄尔尼诺后若次年拉尼娜，2025年增产概率较大（如2017和2021年）。
• 产能变化：天然橡胶产能拐点已至，单产压制消失，底部支撑坚实。
• NINO指数：赤道中东太平洋已进入弱拉尼娜状态，预计维持至春季中后期，需密切关注发展情况。

需求端分析

• 轮胎厂开工率：全钢胎开工率不高，半钢胎开工率强劲反弹至多年高点。
• 轮胎产量：2025年1-2月外胎产量累计同比增4.6%，增速较去年大幅减慢；出口累计同比增7.5%，增速同样降低。
• 重卡市场：1-2月销量15.2万辆，同比降幅缩窄至3%，但持续性有待观察。
• 乘用车销量：国内表现亮眼，受政策刺激、国产替代和出口推动，但需求支撑有限。
• 海外汽车销量：美国偏弱，日本小幅反弹，欧盟较差，总体偏弱。

产业链结构对比

其他关键信息

• 货运量：公路货运量稳健但低于2019年，铁路和水路运输有替代作用。
• 水泥产量：2024年水泥产量累计同比-9.5%，跌幅继续收窄，边际向好。
• 交通投资：低于过去两年，基建逐步饱和。
• 房地产投资：1-2月数据疲软，地产周期长，困境反转困难。
• 泰国情况：旅游业受挑战，后期工资可能下降。

总结

2025年橡胶市场在宏观环境改善与供给端预期增产的双重影响下，整体呈现震荡格局。需求端受房地产与基建疲软拖累，但乘用车销量表现较好。需重点关注拉尼娜天气是否确认、汽车产销情况、宏观资金面变化及行业政策动向。策略上建议ru05空单谨慎持有，压力位17200。