20250323-华泰期货-橡胶周报_到港量回升_累库幅度加大_9页_670kb

研究院 化工组总结

核心内容

本报告由华泰期货研究院化工组发布，主要分析天然橡胶（RU）与顺丁橡胶（BR）的市场情况及投资策略，涵盖供需、价格、库存、利润等多维度信息，为投资者提供市场判断与操作建议。

主要观点

• 天然橡胶（RU）：当前市场呈现中性策略。国内现货供应暂无压力，NR月差结构显示胶价下方有支撑。然而，基本面短期仍面临压力，主要由于供需双弱。云南产区即将开割，预计带来供应回升，但泰国原料价格仍处于高位，对国内价格形成支撑。
• 顺丁橡胶（BR）：市场策略同样为中性。浙石化检修导致供应环比减少，4月份还有两套装置检修，预计短期供应压力减缓。上游丁二烯价格坚挺，顺丁橡胶生产利润亏损，但亏损幅度有所收窄。库存方面，港口库存回升，企业与贸易商库存相对稳定。

关键信息

一、人员信息

• 研究员：

  • 梁宗泰：020-83901031 | liangzongtai@htfc.com | 从业资格号：F3056198 | 投资咨询号：Z0015616
  • 陈莉：020-83901135 | cl@htfc.com | 从业资格号：F0233775 | 投资咨询号：Z0000421

• 联系人：

  • 杨露露：0755-82790795 | yanglulu@htfc.com | 从业资格号：F03128371
  • 吴硕琮：020-83901158 | wushuocong@htfc.com | 从业资格号：F03119179
  • 刘启展：020-83901049 | liujizhan@htfc.com | 从业资格号：F03140168

二、市场分析

天然橡胶

• 原料及价差：泰国原料价格企稳，反映需求不及预期。国内原料加工利润亏损，国内价格相对偏低。
• 供应：全球供应进入下降阶段，国内主产区仍处于停割期。云南产区预计3月底开割，带来供应回升预期。
• 需求：全钢胎与半钢胎开工率分别为68.90%与79.27%，小幅回落，但轮胎厂利润改善，预计后期开工率回落空间有限。
• 库存：青岛港口及社会库存回升，后期需关注云南产区开割情况。

顺丁橡胶

• 上游原料：丁二烯报价11100元/吨，顺丁橡胶成本为13822元/吨。丁二烯价格坚挺，顺丁橡胶生产仍亏损。
• 产量及开工率：高顺顺丁开工率为68.23%（-4.26%），产量为27395吨（-1710吨）。亏损格局下，开工率难以明显回升。
• 库存：丁二烯港口库存2.74万吨（+2.92%），顺丁橡胶企业库存2.58万吨（+0.04%），贸易商库存5840吨（-700吨）。
• 需求：下游轮胎开工率小幅回落，但随着原料下行，利润改善，预计后期需求稳定。

三、策略建议

• RU及NR：中性策略，关注云南产区开割情况，以及国内到港量与需求跟进情况。
• BR：中性策略，短期供应压力减缓，但生产利润仍为负，需关注丁二烯价格走势。

四、风险提示

• 上游原料价格波动
• 国内云南产区天气变化
• 国储政策调整
• 宏观氛围对需求的预期变化

图表目录

• 图1：RU基差
• 图2：NR基差
• 图3：RU-混合胶
• 图4：烟片进口利润
• 图5：云南胶水价格
• 图6：泰国胶水价格
• 图7：泰国杯胶
• 图8：泰国胶水-杯胶
• 图9：混合胶-丁苯
• 图10：全乳胶-3L
• 图11：全乳胶-混合胶
• 图12：3L-混合胶
• 图13：RU-NR
• 图14：青岛港口库存
• 图15：RU期货库存
• 图16：NR期货库存
• 图17：顺丁橡胶齐鲁石化BR9000
• 图18：BR基差
• 图19：顺丁橡胶生产利润
• 图20：BR非标价差
• 图21：顺丁橡胶东北亚进口利润
• 图22：顺丁橡胶东南亚进口利润
• 图23：高顺顺丁橡胶周度开工率
• 图24：高顺顺丁橡胶周度产量
• 图25：顺丁橡胶企业库存
• 图26：顺丁橡胶贸易商库存
• 图27：全钢胎开工率
• 图28：半钢胎开工率

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