20250511-华联期货-橡胶周报_宏观需求收缩预期强烈_38页_10mb

报告摘要

华联期货橡胶周报总结20250511

一、宏观形势
特朗普贸易保护主义政策引发市场对全球深度衰退的担忧。贸易战对全球经济形成利空压力，叠加我国地产周期下行，年初房地产数据不及预期压制市场情绪。政策层面要求稳定楼市和股市，但房地产调控严格且周期较长，实物工作量增长受限。需警惕海外在高利率和贸易战下的硬着陆风险。

二、供应分析
2025年天然橡胶产量受产能拐点影响将下降，但若确认拉尼娜天气（预计春季中后期维持），则可能因生产条件改善带来增产。历史数据显示厄尔尼诺后若次年拉尼娜，第三年产量通常显著回升（2017、2021年案例）。当前价格高企（约18000元/吨）已带来50%左右的生产利润，或成为增产动力。ANRPC（东盟十国+中国）数据显示，2024年成员国产量同比仅降0.5%，中国产量增长10%至9114万吨，而全球产量预计2025年增长0.3%至1490万吨。

三、库存动态
青岛干胶库存自2023年8月至2024年10月中旬快速去库至2017年以来低位，当前累库停滞，受下游补库影响。RU期货仓单年内注销后维持低位，NR仓单三季度回落至5年中位。顺丁橡胶库存经历两年多低点后反弹，贸易商库存低位回升。山东轮胎厂全钢胎、半钢胎库存天数均高于去年同期，显示下游备货需求疲软。

四、需求表现
房地产及基建需求持续低迷，重卡销量4月同比微涨9%，但2025年1-4月累计销量同比持平。工程机械销量处于低位，水泥产量2024年负增长，2025年3月转为正增长。乘用车销量（含出口）受政策刺激、国产替代及海外拓展支撑表现强劲，但地产基建疲软限制需求空间。海外市场方面，美国、日本汽车销量反弹，欧盟表现较差，贸易战影响消费节奏。

五、价格与市场结构
橡胶现货价格维持高位震荡，老全乳胶价差反弹显示虚实价差扩大。合成胶BR价格弱势，丁二烯港口库存中性偏高。RU期货市场呈现contango结构（远期合约价格高于近期），9-1月价差收窄至-855，但整体趋势偏弱。NR与BR连一连三价差维持75，BR对天然胶保持弱势。

六、投资策略
建议二季度延续阶段性做空策略，待库存去化完成后考虑逢低做多。需关注天气变化（拉尼娜确认）、宏观资金面、政策调整及汽车产销数据波动风险。当前市场存在供需错配，库存压力与需求疲软共同压制价格上涨空间。

主要数据支撑：