20231123-首创证券-国新健康-000503.SZ-公司简评报告_营收维持增长态势_定增落地加码数字化_4页_360kb
报告摘要
国新健康（000503）简评报告总结
核心内容
国新健康（000503）在2023年前三季度营收维持增长态势，毛利率实现同比回正，显示公司经营状况逐步改善。公司通过定增融资加码数字化布局，特别是三医数字化服务体系建设，预计将进一步提升毛利率和盈利能力。同时，公司通过股权处置优化财务结构，对全年归母净利润产生积极影响。
主要观点
- 营收增长：2023年前三季度实现营收1.61亿元，同比增长19.60%。由于第四季度营收占比通常较大，预计全年营收有望进一步增长。
- 毛利率修复：前三季度毛利率为2.23%，较上年同期的-15.14%显著改善，预计随着规模效应显现，全年毛利率有望继续修复。
- 费用管控：前三季度费用率合计为74.82%，较上年同期下降8.93个百分点，费用管控成效明显，助力扣非净利率持续修复。
- 净利润扭亏预期：预计2023年归母净利润为0.01亿元，2024年为0.45亿元，2025年为0.89亿元，公司有望实现扭亏为盈。
- 定增加码数字化：公司已完成定增，实控人子公司国新发展认购30%增发份额，资金主要用于三医数字化服务体系建设项目，各创收项目预计毛利率均高于40%，对整体毛利率提升有较大助力。
关键信息
财务数据概览
| 项目 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|
| 营收（亿元） | 3.11 | 4.77 | 6.50 | 7.87 |
| 营收增速（%） | 23.2% | 53.2% | 36.4% | 21.1% |
| 归母净利润（亿元） | -0.84 | 0.01 | 0.45 | 0.89 |
| 归母净利润增速（%） | 52.0% | 101.1% | 4889.8% | 95.3% |
| EPS（元/股） | -0.09 | 0.00 | 0.05 | 0.10 |
财务比率分析
| 指标 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 20.7% | 36.9% | 40.6% | 43.5% |
| 净利率 | -27.2% | 0.2% | 7.0% | 11.3% |
| ROE | -11.9% | 0.1% | 6.0% | 10.5% |
| ROIC | -11.1% | 0.5% | 5.0% | 8.1% |
| 资产负债率 | 35.5% | 45.6% | 46.4% | 45.7% |
| 净负债比率 | 4.7% | 19.2% | 19.5% | 21.0% |
| P/E | -157.0 | 14543.2 | 291.5 | 149.3 |
| P/B | 18.64 | 18.62 | 17.50 | 15.66 |
| EV/EBITDA | -236.76 | 352.88 | 151.13 | 97.32 |
业务构成（2022年）
- 主营业务包括健康保障服务体系、DRG/DIP业务等，其中DRG/DIP业务收入增长可期。
- 公司通过处置海南化纤18.96%股权和广东海虹45%股权，优化财务结构并提升盈利能力。
风险提示
- 市场竞争加剧
- 宏观环境不及预期
- 产品研发不及预期
投资建议
- 评级：增持
- 理由：公司数字医保业务毛利率有望随规模效应修复，整体利润亏损有望扭转，未来三年盈利预测显示公司具备较强增长潜力。
- 预期目标：2023-2025年营业收入分别预计为4.77亿元、6.50亿元、7.87亿元，归母净利润分别预计为0.01亿元、0.45亿元、0.89亿元。
估值分析
- 当前市盈率（PE）为1,564.66，市净率（P/B）为21.84，显示公司估值较高，但随着盈利修复，估值有望逐步下降。
- 2025年预计PE为149.3，较当前估值有所改善。
结论
国新健康在数字化转型和业务结构调整方面取得积极进展，未来有望实现业绩和盈利的持续修复，具备一定的投资价值。建议投资者关注公司后续在三医数字化领域的布局进展及盈利能力的提升情况。
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