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水井坊（600779）经营拐点已现，战略布局正当时

核心内容概述

水井坊在2023年第三季度展现出显著的业绩恢复迹象，标志着公司经营进入拐点。分析师赵瑞与易嘉豪对水井坊的未来发展前景持积极态度，认为当前是战略布局的窗口期，并首次给予“增持”评级。

主要观点

1. 经营业绩回暖

• 2023年前三季度：公司实现营业总收入35.88亿元，同比下降4.84%；归母净利润10.22亿元，同比下降3.08%。
• 2023年第三季度：实现营业总收入20.62亿元，同比增长21.48%；归母净利润8.2亿元，同比增长19.61%。
• 季度增长趋势：Q3营收净利增速较Q2显著提升，恢复双位数增长，表明公司经营已出现明显拐点。

2. 合同负债稳健增长

• 2023年前三季度合同负债：达到11.21亿元，环比2022年H1增长0.35亿元，同比增长14.91%。
• 销售回款节奏：整体较为稳健，预计第四季度营收和净利润仍将保持双位数增长。

3. 盈利能力保持稳定

• 毛利率：2023年前三季度为83.18%，较去年同期下降1.47个百分点。
• 净利率：2023年前三季度为28.49%，较去年同期提升0.51个百分点。
• 盈利能力：整体保持优秀水平，净利率提升表明公司成本控制和盈利能力增强。

4. 市场批价稳定

• 臻酿八号批价：约为320元，市场表现稳定，有利于公司产品结构优化及品牌价值提升。

5. 盈利预测

• 2023-2025年营收预测：48.12 / 55.29 / 63.52亿元
• 2023-2025年归母净利润预测：12.56 / 14.34 / 16.36亿元
• EPS预测：2.57 / 2.94 / 3.35元
• PE预测：23.4 / 20.5 / 17.9倍
• 盈利增长预期：公司预计未来三年将持续增长，盈利能力和估值水平均有提升空间。

关键信息

财务预测与指标

财务比率分析

现金流与资产变化

风险提示

• 经济复苏不及预期：若宏观经济环境未达预期，可能影响消费能力。
• 行业政策风险：白酒行业受政策影响较大，存在不确定性。
• 市场竞争加剧：白酒市场竞争激烈，可能对市场份额造成压力。
• 食品安全问题：食品安全风险可能影响品牌声誉和市场表现。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 评级依据：公司经营拐点已现，未来三年盈利增长预期明确，估值水平逐步下降，具备良好的投资价值。

分析师简介

• 赵瑞：首创证券农业及食品饮料行业分析师，复旦大学金融硕士，2022年11月加入首创证券研究发展部。
• 易嘉豪：首创证券首席研究员，南开大学金融硕士，拥有五年行业研究经验，一年买方研究经历，四年白酒企业市场研究及一线运营经验，2023年5月加入首创证券研究发展部。

评级说明

• 投资建议比较标准：以报告发布后6个月内市场表现为基准，对比沪深300指数涨跌幅。

• 股票评级标准：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

• 行业评级标准：

  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明

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