20231122-首创证券-唐人神-002567.SZ-公司简评报告_出栏规模快速增长_养殖成本持续改善_3页_360kb

唐人神公司简评报告总结

核心内容

唐人神（002567）是一家专注于生猪养殖的公司，近期发布生猪销售简报显示其出栏规模快速增长，养殖成本持续改善，具备较强的全产业链优势。分析师赵瑞对该公司给出“买入”评级，认为其未来盈利前景良好。

主要观点

• 出栏规模快速增长：2023年10月公司生猪销量为38.41万头，同比增加84.40%，环比增加1.69%。2023年1-10月累计销量达301.5万头，同比增长84.81%。
• 收入增长显著：2023年1-10月销售收入达48.04亿元，同比增长56.25%。
• 出栏目标明确：预计2023年、2024年、2025年公司生猪出栏量将分别达到350万头、500万头左右，出栏规模持续扩大。
• 养殖成本优化路径清晰：公司当前养殖完全成本约为17元/公斤，未来有望通过以下措施持续改善成本：
  • 引进高繁殖率的新丹系种猪，提升PSY至28头以上，降低仔猪成本。
  • 提升产能利用率，摊薄固定成本。
  • 优化饲料配方，提高性价比，降低饲料成本。
• 盈利能力逐步恢复：预计2023年、2024年、2025年公司归母净利润分别为-9.1亿元、5.1亿元、12.6亿元，同比分别增长-725%、156%、148%。
• 估值合理：当前股价对应的PE为-10倍，2024年为17.8倍，2025年为7.2倍，显示未来盈利预期较好。

关键信息

生猪销售数据

• 2023年10月生猪销量：38.41万头（商品猪35.68万头，仔猪2.73万头）
• 2023年1-10月累计销量：301.5万头（商品猪274.18万头，仔猪27.32万头）
• 2023年1-10月销售收入：48.04亿元

养殖模式

• 公司采用“自繁自养”与“公司+农户”两种模式，比例约为1:1。
• 未来“公司+农户”模式占比有望进一步提升。

产能布局

• 公司重点布局湖南、广东等消费区域，截至2023Q3，湖南等华中区域产能占比约60%，广东等华南区域约25%。
• 其余产能主要分布在西北、华北区域。

成本改善

• 当前养殖完全成本约为17元/公斤。
• 未来成本优化主要依赖于种猪体系升级、产能利用率提升和饲料成本控制。

投资建议

• 评级：买入
• 盈利预测：
  • 2023年归母净利润：-9.1亿元
  • 2024年归母净利润：5.1亿元
  • 2025年归母净利润：12.6亿元
• PE预测：
  • 2023年：-10倍
  • 2024年：18倍
  • 2025年：7倍

财务预测（单位：亿元）

风险提示

• 畜禽价格波动风险
• 疫病突发风险

财务比率分析

公司概况

• 总股本：14.33亿股
• 总市值：94.01亿元
• 最新收盘价：6.56元
• 一年内最高/最低价：9.27元/5.94元
• 生产性生物资产：2023Q3末为5.48亿元，同比增加17%

分析师简介

• 赵瑞，首创证券农业及食品饮料行业分析师，复旦大学金融硕士，曾就职于国泰君安证券。

评级说明

• 投资建议以报告发布后6个月内市场表现为基准，相对沪深300指数涨幅为参考。
• 股票评级分为：买入（相对沪深300指数涨幅15%以上）、增持、中性、减持。
• 行业评级分为：看好、中性、看淡。

免责声明

本报告由首创证券制作，仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断风险并承担相应责任。