20231123-首创证券-神农集团-605296.SH-公司简评报告_养殖成本表现优秀_产能布局支撑出栏扩张_3页_358kb
报告摘要
神农集团（605296）投资分析总结
核心内容
神农集团是一家专注于生猪养殖的企业，2023年11月23日发布的简评报告指出，公司养殖成本表现优秀，产能布局持续扩张，未来出栏量有望快速增长。分析师赵瑞给出“买入”评级，并对公司的财务表现和未来增长潜力进行了详细预测。
主要观点
1. 销售数据表现
- 2023年10月：销售生猪11.68万头（其中商品猪11.40万头），销售收入2.04亿元，商品猪销售均价14.53元/公斤，环比下降7.80%。
- 2023年1-10月：共销售生猪122.89万头（其中商品猪120.49万头），销售收入21.87亿元。
2. 产能布局与出栏预期
- 2023年：预计生猪出栏量达到150万头左右，同比增长约60%。
- 2024年：预计生猪出栏量将达到250万头左右。
- 产能扩张：截至2023年第三季度末，公司基础母猪存栏7万头，后备种猪3万头。在建母猪场预计年底交付，使产能提升至10万头，2024年3-4月将在两广区域新增2.4万头母猪场产能。
- 自养与家庭农场模式：公司自养育肥场拥有70-80万头产能，未来将继续发展“公司+家庭农场”模式。
3. 成本控制能力
- 完全成本下降：2023年6月育肥猪完全成本为16.6元/公斤，9月已降至16元/公斤左右，主要受益于料肉比下降和仔猪断奶成本降低。
- 生产指标提升：11月份PSY（每头母猪每年产仔数）提升至28，表明生产效率提高。
- 未来成本空间：通过提升生产成绩和加快满负荷生产，公司养殖成本仍有较大下降空间。
关键信息
财务预测（单位：亿元）
| 指标 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|
| 营收 | 33.0 | 40.4 | 63.1 | 86.7 |
| 营收增速 | 18.9% | 22.2% | 56.4% | 37.4% |
| 归母净利润 | 2.6 | -0.8 | 4.9 | 10.1 |
| 归母净利润增速 | 4.1% | -131.8% | 705.5% | 105.3% |
| EPS（元/股） | 0.49 | -0.16 | 0.94 | 1.93 |
| PE（倍） | 51.6 | -162.0 | 26.8 | 13.0 |
财务指标分析
| 指标 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 18.5% | 9.6% | 19.0% | 22.7% |
| 净利率 | 7.7% | -2.0% | 7.8% | 11.7% |
| ROE | 5.5% | -1.8% | 9.8% | 17.6% |
| ROIC | 5.6% | -1.2% | 7.8% | 13.5% |
| 资产负债率 | 14.5% | 28.2% | 34.8% | 36.0% |
| 净负债比率 | 0.4% | 13.5% | 20.2% | 20.9% |
现金流与资产情况
| 指标 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流 | 323 | -368 | -18 | 468 |
| 投资活动现金流 | -322 | -534 | -563 | -585 |
| 筹资活动现金流 | -139 | 692 | 749 | 75 |
| 现金净增加额 | -138 | -211 | 169 | -42 |
风险提示
- 畜禽价格波动风险：市场价格可能影响公司盈利。
- 突发疾病风险：疫情等突发事件可能对生猪养殖造成冲击。
投资建议
- 评级：买入
- 理由：公司具备优秀的成本控制能力，产能持续扩张，未来出栏量增长可期，盈利能力和估值水平有望显著改善。
- 预期：预计2023年公司归母净利润为-0.8亿元，2024年有望扭亏为盈，归母净利润达4.9亿元，2025年进一步增长至10.1亿元。
总结
神农集团在成本控制和产能扩张方面表现突出，具备较强的行业竞争力。随着在建产能逐步释放，公司未来出栏量有望实现快速增长，盈利能力和估值水平也将随之提升。尽管短期内面临亏损，但长期增长潜力显著，分析师赵瑞建议维持“买入”评级。投资者需关注畜禽价格波动和突发疾病等风险因素。
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