20240505-国盛证券-海兴电力-603556.SH-23Q4业绩超预期_海外电表需求景气持续_3页_677kb

海兴电力（603556SH）2023年年报和2024年一季报显示，公司业绩超预期。2023年实现营收42亿元，同比增长2691%，归母净利982亿元，同比增长4790%。具体到季度，2023第四季度单季营收1328亿元，同比增长4384%，归母净利314亿元，同比增长6117%，远超预期。主要驱动因素包括交付节奏优化和海外智能用电收入占比提升，如系统软件解决方案收入占海外智能用电收入的60%。2024年第一季度单季营收902亿元，同比增长1366%，归母净利214亿元，同比增长2152%，但国内收入因订单交付节奏下滑，预计海外收入和非洲市场表现强劲，带动整体增长。

公司海外需求持续高景气，2023年用电收入达3595亿元，增长2393%，其中海外收入2561亿元，增长4172%，配电收入406亿元，增长2419%，尤其非洲配网项目贡献显著。毛利率保持高位，2023年达41.90%，同比增长367个百分点，第四季度毛利率45.73%，环比上扬。现金流强劲，2023年经营性现金流净额110.1亿元，同比大增6303%。

盈利预测显示，公司预计2024-2026年归母净利分别为1153亿元、1328亿元、1516亿元，同比增长173%、152%、142%，维持“买入”评级，基于海外需求和新能源业务的扩展潜力。风险包括国内外电表招标不及预期、新能源产品需求疲软，以及预测偏差。

总体而言，海兴电力业绩受益于海外高需求和交付效率，财务指标稳健，但需警惕外部风险。