20181214-招商证券-招商研究一周回顾_81页_1mb

市场策略研究回顾总结（2018年12月14日）

一、核心内容概述

本报告回顾了2018年11月至12月的市场走势与宏观经济、行业及策略分析。整体来看，A股市场表现疲软，上证指数与深成指均出现下跌，市场流动性受多重因素影响，政策与市场情绪趋于谨慎。报告从宏观、策略、行业和公司层面深入分析，提出2019年A股可能迎来阶段性投资机会，尤其关注成长股与政策驱动型主题。

二、主要观点

1. 宏观组观点

• 经济数据不及预期：11月实体经济数据表现不及预期，与实体部门债务余额同比增速走势一致。稳增长政策空间有限，力度不足。
• 政策与就业形势：尽管政策对稳增长诉求上升，但就业形势好于预期，失业率下降，短期政策放松动力不足，主要以减税为主。
• 2019年政策预期：随着春节临近，企业复工情况将成为政策的重要考验点。历史经验表明，货币政策大放松往往对应负产出缺口的出现，预计2019年下半年政策空间有望打开。
• 通胀与货币政策：CPI和PPI均出现回落，通胀因素对货币政策操作影响有限。未来需关注原油价格变化，其对PPI走势具有较大不确定性。

2. 策略组观点

• 主题投资机会：2019年成长股占优，主题投资可期。重点推荐5G、云计算、人工智能、特高压、轨交、自贸区、国企改革等。
• 政策驱动因素：并购政策放松、股票回购政策、科创板开通等政策利好，有助于提升市场流动性，推动中小创估值提升。
• 市场流动性变化：A股进入解禁高峰，需警惕股东减持对市场流动性的影响，但股票回购成为流动性补充的重要来源。
• 估值与盈利预期：当前A股整体估值处于历史低位，尤其是中小盘股的相对估值更具吸引力。2019年盈利修复有限，但估值切换可能带来阶段性机会。

三、关键信息总结

1. 市场表现

• 上证指数：2593.74（-0.47%）
• 深证成指：7629.65（+2.7%）
• 市场成交活跃度：上证成交61470万手，金额5297亿元；深成成交88794万手，金额7489亿元。
• 市场流动性：A股流动性小幅提升，融资逆转净流入，外资持续净流入。

2. 政策动向

• 并购政策放松：IPO被否至重组上市时间缩短，定向可转债实施，标志着并购主题重回市场视野。
• 股票回购政策：10月底《公司法》修改后，股票回购政策趋于宽松，成为市场流动性的重要补充。
• 科创板即将开通：为PE/VC项目变现提供便利，新兴产业估值中枢有望上行。
• 金融政策回归市场化：包括股指期货常态化、股票质押风险化解、并购重组规范等，有助于市场情绪修复。

3. 行业动态

• 5G进入兑现阶段：三大运营商获得5G试验频率许可，预计2020-2021年迎来换机高峰，推动相关产业链增长。
• 医疗信息化加速：电子病历政策升级，要求三级医院达到3级以上，二级医院达到3级以上，推动行业高景气。
• 建筑行业回暖：水利投资加快落实，基建投资增速有望持续回暖，重点关注中国铁建、四川路桥。
• 钢铁行业底部企稳：钢价已进入筑底阶段，推荐高股息率、低估值龙头如宝钢股份、三钢闽光等。
• 纺织服装行业：高分红主题受关注，推荐具备东南亚产能布局的百隆东方、健盛集团。
• 有色行业：钴、锂、黄金价格波动明显，建议关注华友钴业、天齐锂业、紫金矿业等。
• 基础化工板块：VA、丙烯等产品涨幅明显，建议关注相关龙头企业如德威新材、华峰超纤等。

四、风险提示

• 宏观风险：中美贸易摩擦、全球经济放缓、国内经济增速下行压力。
• 政策风险：政策支持力度不及预期，尤其是并购、回购等政策。
• 行业风险：资源品价格支撑不足，消费疲弱，金属价格下行压力。
• 市场风险：股东减持、市场情绪波动、流动性压力等。

五、投资建议

• 2019年主题投资：关注5G、云计算、人工智能、特高压、轨交、自贸区、国企改革等。
• 成长股布局：信息技术行业将受益于政策支持与技术发展，推荐恒生电子、用友网络等。
• 中小盘股机会：估值优势明显，推荐创业软件、卫宁健康、美亚柏科等。
• 防御性资产配置：推荐利率债、黄金、日元等避险资产。
• 行业配置：关注医疗信息化、建筑、钢铁、有色、纺织服装等具备景气度和政策支持的行业。

六、附录：重要数据与趋势

• 进出口数据：11月出口增长5.4%，进口增长3%，贸易顺差447.4亿美元。
• CPI与PPI走势：CPI同比2.2%，PPI同比2.7%，通胀回落，但PPI受原油价格影响较大。
• 股票回购与减持：股票回购规模提升，但重要股东持续净减持，需关注流动性压力。
• 估值水平：A股整体估值处于历史低位，中小盘股相对估值更具吸引力。
• 政策周期：2019年有望迎来政策放松，A股市场或有阶段性机会。

七、总结

2018年11月至12月，A股市场整体表现疲软，市场流动性受到减持和解禁压力。但政策层面逐步转向市场化，为2019年市场带来潜在机会。2019年，随着经济政策空间的逐步打开，成长股和主题投资有望成为市场亮点。建议投资者关注5G、云计算、人工智能等科技主题，以及受益于政策放松的基建、国企改革、医疗信息化等领域。同时，需警惕外部风险和内部流动性压力，合理配置防御性资产。