港股策略：2019年展望，只缘身在此山中-20181214-申万宏源-14页-1mb

策略研究总结：2019年港股市场展望

核心内容

本报告由申万宏源证券分析师王海涛撰写，发布于2018年12月14日，分析了2019年港股市场的前景及投资策略。报告指出，尽管外部环境存在不确定性，但基于宏观和流动性环境的边际改善，对港股市场持谨慎乐观态度。

主要观点

• 宏观经济展望：预计2019年中国经济增速将略有放缓，为6.4%，较2018年下降0.3个百分点。
• 出口与贸易：中美贸易战对出口的负面影响将显现，但预计不会如部分投资者预期的那么严重。出口增速预计为6.5%，而进口增速为8%。
• 消费行业：减税及刺激消费政策将有助于消费行业，特别是必需消费品和消费服务板块，预计社会消费品零售总额实际增速将回升至8%。
• 基建投资：中央政府可能采取更积极的财政政策以推动基建投资，预计基建投资同比增长6%左右。
• 房地产投资：房地产投资增速将小幅下滑，预计为6%，由于其对就业的带动作用有限，政府不太可能放松调控。
• 制造业投资：制造业投资将继续快速增长，预计名义增速为7%。
• 港股估值：恒生国企指数的平均PB水平降至1倍左右，较历史平均估值低一个标准差，具有吸引力。
• 流动性预期：由于港股相对估值较低、弱势美元预期及中美贸易休战的可能性，预计2019年港股市场将吸引资金流入。

关键信息

估值与市场表现

• 恒生国企指数2018年PE为7.49倍，低于2008年以来的十年历史平均估值。
• 2019年末目标点位为11,600，预计有约10.8%的上行空间。
• 与发达市场相比，港股估值更具吸引力，预计资金将从高估值的发达市场流向低估值的新兴市场。

行业分析

• 基建相关行业：铁路、港口、机场等基建行业被看好，因其受益于政策支持和宏观经济改善。
• 消费行业：消费板块仍具吸引力，特别是必需消费品和消费服务行业，预计对GDP贡献达5.1%。
• 金融行业：非银金融板块（尤其是券商）被看好，因其估值处于历史低位，且政策支持有助于业务复苏。
• 房地产行业：由于对就业带动有限，房地产调控政策预计不会放松，对港股市场影响有限。
• TMT板块：中美贸易休战的可能性提高，TMT板块将受益，中国软件国际权重上调。

投资组合调整

• 移出组合：呷哺呷哺（520:HK - 未评级）、舜宇光学科技（2382:HK - 减持）、枫叶教育（1317:HK - 买入）、中国生物制药（1530:HK - 买入）和中国建材（3323:HK - 未评级）。
• 加入组合：安踏体育（2020:HK - 买入）、广发证券（1776:HK - 增持）、新华保险（1336:HK - 买入）、招商银行（3968:HK - 增持）、中国信达（1359:HK - 买入）。
• 权重调整：海螺水泥权重从10%下调至8%，银河娱乐权重从5%下调至3%，中国软件国际权重从5%调高至6%，广发证券权重从5%调高至10%，招商银行权重从5%调高至7%，中信银行权重从5%调高至10%。

流动性与资金流动

• 海外投资者对中美贸易战和人民币贬值持担忧，但港股估值较低，流动性预期谨慎乐观。
• 大陆资金持续撤出港股，但金融股仍是主要偏好。
• 2019年末美元指数预计降至90，人民币汇率有望小幅反弹，预计为6.8:1。
• 欧元区经济基本面改善，预计欧元兑美元升值，欧洲市场吸引力增强。

申万海外组合

投资评级说明

• BUY：预计12个月内股价涨幅超过20%。

• Outperform：预计12个月内股价涨幅在10%-20%之间。

• Hold：预计12个月内股价波动在-10%至+10%之间。

• Underperform：预计12个月内股价跌幅在10%-20%之间。

• SELL：预计12个月内股价跌幅超过20%。

• 行业评级：

  • Overweight：行业表现优于整体市场。
  • Equal weight：行业表现与整体市场相当。
  • Underweight：行业表现劣于整体市场。

风险提示与免责声明

• 本报告仅为专业投资者提供，不适用于非专业投资者。
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• 投资决策应基于个人情况，不应仅依赖报告中的投资评级。
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