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证券研究报告总结：2018年3月市场策略与行业分析

核心内容概述

本报告为2018年3月9日发布的证券策略定期报告，内容涵盖宏观经济分析、A股市场策略、行业周报与公司报告精选等多个方面，旨在为投资者提供全面的市场洞察与投资建议。报告强调了2月经济数据的波动性与春节因素的扰动，同时指出全球贸易环境的不确定性对市场的影响。此外，报告还探讨了科技与消费龙头的配置价值，并对多个行业和公司进行了深入分析。

主要观点回顾

一、宏观组观点

1. 经济数据真空期与春节扰动

   • 2月全球主要经济体制造业PMI普遍走弱，但主要由短期因素导致，长期趋势仍需观察。
   • 中国制造业PMI受春节因素影响较大，但高技术制造业PMI保持上升趋势，显示经济新动能仍在。
   • 欧洲制造业PMI下滑可能与气候因素有关，而非经济基本面恶化。

2. 政策支持经济新动能

   • 国家正推动从重资产向消费和服务业转型，政府职能从生产型向服务型转变。
   • 政策支持科技创新、体制机制改革和政府职能转变，有助于降低制度性交易成本。

3. 外汇储备与汇率波动

   • 2月外储下降主要由汇率折算和资产估值变化导致，但外汇市场总体仍处于基本平衡状态。
   • 央行减少对外汇市场的干预，外汇占款余额变化将维持在0附近。

4. 通胀与货币政策

   • 2月CPI上涨超预期，但主要受春节和极端天气影响，预计3月CPI将回落。
   • PPI下行，主要受国际原油价格下跌和春节停工影响，但通胀整体不制约货币政策。

5. 全球贸易与经济形势

   • 美国对钢铁和铝加征关税可能引发全球贸易战，但中美之间互补性产业结构降低了全面贸易战的可能性。
   • 2月出口同比增速达44.5%，进口同比增速6.3%，进出口数据总体超预期。

二、策略组观点

1. 三月配置策略建议

   • 三月市场应更注重防御，推荐周期品种低估值、消费和科技龙头。
   • 原因包括：流动性冲击、信贷周期尾声、海外不确定性增加、经济双重动力支撑。

2. 科技与消费主题配置

   • 科技类主题如5G、工业互联网、集成电路等继续受到政策和市场双重支持。
   • 消费龙头如锦江股份、首旅酒店、中国国旅等值得关注，尤其是业绩增长确定性高的公司。

3. 行业轮动与估值分析

   • 周度科技类主题表现突出，月度涨幅居前。
   • 从估值角度看，A股中食品饮料、休闲服务、家用电器等板块估值匹配度较高，而钢铁、采掘等周期板块估值较低。

4. 市场流动性与监管动态

   • 三月流动性压力加大，MPA和资管新规对市场有重要影响。
   • 退市改革推动优胜劣汰，提升市场质量，对市场流动性有积极影响。

三、关键行业分析

1. 民航与旅游板块

• 《民航服务质量指导意见》出台，强化准点率要求，推动行业景气度上行。
• 旅游板块受春节效应影响，建议超配，重点推荐锦江股份、首旅酒店、中国国旅。

2. 煤炭行业

• 动力煤价格大幅回调，焦煤和钢价处于上行通道。
• 建议关注受益于行业调整和地方改革的标的，如山煤、阳泉、西煤/潞安。

3. 医药生物行业

• 创业板表现抢眼，3月进入一季报行情期。
• 推荐欧普康视、中国医药、长春高新、通化东宝等，关注业绩增长确定性高的企业。

4. 智能网联汽车行业

• 政策支持推动行业发展，5G和工业互联网成为重要驱动力。
• 推荐上汽集团、广汽集团、吉利汽车、东土科技、四维图新等。

5. 通信行业

• 5G商用进程加快，工信部加速频谱划分。
• 推荐东土科技、中兴通讯、亨通光电等，关注技术落地和政策催化。

6. 化工与石化行业

• PTA、PDH等化工品盈利改善，关注C3产业链。
• 推荐桐昆股份、恒逸石化、东华能源、中天能源、新潮能源等。

7. 房地产行业

• 政策预期趋稳，房地产税仍属“远虑”非“近忧”。
• 推荐1.5线蓝筹如金地、侨城、绿地，以及一线蓝筹如保利、万科。

8. 家电行业

• 外资持续增持核心标的，如美的、格力、海尔等。
• 厨电板块估值中枢上移，但波动性收窄。

四、风险提示

1. 宏观经济风险

   • 2月数据波动较大，需关注3月出口增速回落、宏观经济下滑等风险。

2. 政策风险

   • 房地产税、金融监管、贸易政策等可能对市场产生影响。

3. 行业风险

   • 煤炭、石油等周期行业受供需变化影响较大，需关注价格波动。
   • 医药生物、智能网联汽车等新兴行业存在技术与政策推进不及预期的风险。

4. 市场风险

   • 外资行为具有“猴性”特征，可能对市场情绪产生影响。
   • 大宗商品价格波动可能对相关行业产生冲击。

五、投资建议总结

• 防御型配置：优先选择低估值、业绩增长确定的科技和消费龙头。
• 关注政策驱动：如5G、工业互联网、军民融合、自由贸易港等主题。
• 把握行业机会：如医药生物、智能网联汽车、房地产、石化等板块的结构性机会。
• 等待调整时机：在流动性冲击和市场波动中，关注板块调整后的投资机会。

六、附录：重点推荐个股

七、总结

2018年3月，A股市场在宏观政策与行业基本面的交织下，呈现出一定的调整趋势。报告指出，虽然2月经济数据波动较大，但整体经济仍保持温和复苏态势，科技与消费板块作为经济新动能，具有较强的配置价值。同时，受金融监管和海外不确定性影响，市场流动性风险上升，需谨慎应对。建议投资者关注政策驱动型行业与龙头公司，把握一季报行情和结构性机会。