20181214-申万宏源-港股策略_2019年展望_只缘身在此山中_14页_1mb

策略研究总结：2019年港股展望

核心内容概述

本报告为2019年港股市场策略分析，由申万宏源证券分析师王海涛撰写，研究支持由董易提供。报告指出，基于宏观和流动性环境的边际改善，对港股市场保持谨慎乐观。主要关注点包括：基建、消费板块的前景，港股估值的吸引力，以及资金流动趋势。

主要观点

宏观经济展望

• 2019年中国经济增长预计为6.4%，较2018年下降0.3个百分点。
• 外部需求变化及中美贸易战的长期影响将限制出口对GDP的贡献，预计出口同比增速为6.5%，商品及服务出口下降将拖累GDP增速约0.9%。
• 消费对GDP的贡献预计为5.1%，受减税政策和刺激消费政策推动。
• 基建投资预计同比增长6%，制造业投资名义增速将达7%，与2018年水平接近。

港股市场流动性

• 恒生国企指数的平均PB水平已降至1倍左右，仅略高于2015-2016年的水平，显示出估值优势。
• 随着美元走弱和中美贸易关系的缓和，港股市场对海外投资者的吸引力有望增强。
• 我们预计2019年末美元指数将降至90，人民币兑美元汇率有望小幅反弹至6.8:1。

板块表现预期

• 基建板块：因政府可能采取更加积极的财政政策，预计将成为对冲出口下滑的重要工具。
• 消费板块：受益于减税和刺激政策，整体表现乐观，尤其是必需消费品具有防御性。
• 金融板块：券商和银行板块受到关注，券商估值处于历史低位，有望因政策支持和市场回暖而回升。
• TMT板块：受中美贸易休战可能性提升影响，预计受益于资金流入。

关键信息

行业估值与盈利

• 恒生国企指数2018年PE为7.49倍，低于过去十年平均估值。
• 食品及必需消费品零售和软件服务板块估值上升，但盈利预期不佳。
• 原材料及能源板块盈利预期上调，但受宏观经济悲观预期影响估值承压。

申万海外组合调整

• 移出组合：呷哺呷哺（未评级）、舜宇光学科技（减持）、枫叶教育（买入）、中国生物制药（买入）、中国建材（未评级）。
• 调降权重：海螺水泥（从10%降至8%）、银河娱乐（从5%降至5%）。
• 调高权重：中国软件国际（+2%）、安踏体育（+6%）、广发证券（+10%）、新华保险（+8%）、招商银行（+7%）、中国信达（+5%）。

指数目标点位

• 基于2019年8.1倍PE，恒生国企指数目标点位为11,600，预计有约10.8%的上行空间。

重要数据预测

投资建议

• 推荐板块：基建、消费、金融（尤其是券商和银行）。
• 谨慎板块：房地产、教育、博彩业。
• 关注点：中美贸易战、人民币汇率、政策导向、流动性变化。

风险提示

• 报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资建议仅供参考，不构成个人投资建议。
• 投资者应独立判断，自行承担投资风险。
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