20260505-国信证券-学大教育-000526.SZ-2026Q1释放业绩弹性_全年业务拓展展望积极_6页_374kb

报告摘要

学大教育 (000526.SZ) 总结

核心内容

学大教育（000526.SZ）在2025年全年实现了收入32.27亿元，同比增长15.84%，归母净利润1.95亿元，同比增长8.58%。2025年第四季度，公司收入同比增长13.94%，但归母净利润由盈转亏，亏损0.36亿元，主要由于四季度为传统淡季，公司为旺季备战加大成本费用投放，以及信用和资产减值损失的影响。

2026Q1，公司逐步进入旺季，利润弹性释放，收入达到9.51亿元，同比增长10.06%；归母净利润0.91亿元，同比增长22.90%；扣非后归母净利润0.86亿元，同比增长45.96%。归母净利润与扣非后归母净利润的差额主要来自于481万元的非经常性损益，包括政府补助209万元和信用减值损失转回305万元。

2026Q1公司盈利能力环比修复，归母净利率提升至9.54%，毛利率为32.47%，期间费用率下降至21.11%，费用管控效果显著。销售费用率略有上升，主要由于市场竞争略有回温，公司加大市场费用投放。

公司计划在2026年加速推进网络扩张及人才储备，个性化学习中心数量将从2025年底的近330所增加至380所左右（+15%），专职教师团队从5100-5200人增长至超过6000人（+16.8%）。

财务预测与估值

年份	营业收入(百万元)	净利润(百万元)	每股收益(元)	PE	P/B	EV/EBITDA
2024	2,786	180	1.46	23.8	5.2	22.0
2025	3,227	195	1.60	21.7	4.5	20.6
2026E	3,769	282	2.31	15.0	3.7	21.2
2027E	4,372	352	2.89	12.0	3.0	18.4
2028E	5,028	422	3.46	10.0	2.5	16.7

预计2026-2028年公司收入将保持稳定增长，分别为37.69亿元、43.72亿元和50.28亿元，对应增长率分别为16.8%、16.0%和15.0%。归母净利润也将相应增长至2.82亿元、3.52亿元和4.22亿元，对应增长率分别为44.3%、25.0%和20%。公司PE预计为15x、12x和10x，P/B预计为3.7、3.0和2.5。

主要观点

业绩表现：2025年公司业绩稳步增长，但第四季度因淡季和成本费用投放导致由盈转亏。2026Q1公司业绩显著改善，利润弹性释放。
盈利能力：2026Q1公司毛利率和净利率均有所提升，期间费用率下降，费用管控效果显著。
业务拓展：公司计划在2026年继续拓展个性化学习中心和教师团队，为后续增长奠定基础。
投资建议：考虑到行业竞争略有加剧，公司下调了2026-2027年收入和净利润预测，但新增2028年预测，维持“优于大市”评级。
风险提示：存在股东破产处置、政策变动、人才流失及课程技术研发不及预期等风险。

关键信息

2025年业绩：全年收入32.27亿元，同比增长15.84%；归母净利润1.95亿元，同比增长8.58%。
2026Q1业绩：收入9.51亿元，同比增长10.06%；归母净利润0.91亿元，同比增长22.90%；扣非后归母净利润0.86亿元，同比增长45.96%。
财务指标：2026E年ROE预计为25%，ROIC预计为22%，毛利率预计为32%。
现金流：2026Q1公司销售商品、提供劳务获得现金11.86亿元，同比增加9.26%；期末合同负债余额为12.48亿元，预收现金流保持稳健增长。
投资建议：维持“优于大市”评级，基于公司2026Q1表现及全年积极的业务拓展计划。