> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 学大教育（000526）2025年报&2026一季报点评总结 ## 核心内容概述 本报告对学大教育2025年报及2026年第一季度的业绩表现进行了分析，并基于公司当前的财务状况与市场环境，发布了相应的盈利预测与投资评级。整体来看，公司业绩基本符合预期，业务拓展持续推进，财务指标有所改善。 --- ## 主要观点 ### 1. **业绩表现** - **2025年**：公司实现营业收入32.27亿元，同比增长15.84%；归母净利润1.95亿元，同比增长8.58%；扣非归母净利润1.74亿元，同比增长6.1%。 - **2026Q1**：公司实现营业收入9.51亿元，同比增长10.1%；归母净利润0.91亿元，同比增长22.9%；扣非归母净利润0.86亿元，同比增长46.0%。 - **季度增速**：2025年各季度营收增速分别为22.5%、15.0%、11.2%、13.9%、10.1%，整体保持稳健增长。 ### 2. **业务结构** - **教育培训服务**：2025年实现收入31.20亿元，同比增长15.7%。 - **其他业务**：2025年实现收入1.07亿元，同比增长21.1%。 - **网点与人员扩张**：截至2025年底，公司拥有330家个性化学习中心，专职教师5100名，较2024年底分别增加30家和1100名。 ### 3. **财务指标** - **毛利率**：2025年教育服务毛利率为32.83%，同比下降0.96个百分点；其他业务毛利率为51.62%，同比下降6.43个百分点。 - **费用情况**：销售费用率上升至7.6%，主要由于业务扩张带来的市场与人员投入。 - **现金流**：2025年经营性现金流净额为7.39亿元，同比增长10.82%；2026Q1经营性现金流净额为0.86亿元，同比增长46.0%。 ### 4. **合同负债** - 截至2026Q1，公司合同负债为12.58亿元，环比显著提升，显示业务订单持续增长，未来收入可期。 ### 5. **盈利预测** - **2026年**：归母净利润预测为3.16亿元，同比大幅增长62.22%。 - **2027年**：归母净利润预测为4.01亿元，同比增长26.55%。 - **2028年**：归母净利润预测为4.96亿元，同比增长23.74%。 - **PE估值**：2026年对应PE估值为12.78倍，2027年为10.10倍，2028年为8.16倍。 ### 6. **投资评级** - **评级**：维持“买入”评级。 - **理由**：公司作为头部1V1个性化教培机构，行业政策趋稳，竞争格局有所改善，教育培训业务需求刚性，业务拓展持续，合同负债增长显示未来业绩潜力。 --- ## 关键信息 ### 财务预测表（单位：百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 3,227 | 3,737 | 4,304 | 4,957 | | 归母净利润 | 195.10 | 316.48 | 400.50 | 495.59 | | EPS-最新摊薄 | 1.60 | 2.60 | 3.29 | 4.07 | | P/E（现价&最新摊薄）| 20.72 | 12.78 | 10.10 | 8.16 | ### 资产负债表（单位：百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|------|------|------|------| | 流动资产 | 1,268 | 2,069 | 3,019 | 4,110 | | 货币资金及交易性金融资产 | 1,139 | 1,906 | 2,835 | 3,902 | | 合同负债 | 1,072 | 1,241 | 1,430 | 1,647 | | 负债合计 | 3,058 | 3,306 | 3,613 | 3,965 | | 所有者权益合计 | 923 | 1,238 | 1,639 | 2,135 | | 资产总计 | 3,981 | 4,517 | 5,197 | 6,018 | ### 利润表（单位：百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 3,227 | 3,737 | 4,304 | 4,957 | | 营业成本（含金融类） | 2,147 | 2,457 | 2,804 | 3,200 | | 销售费用 | 246 | 288 | 331 | 382 | | 管理费用 | 476 | 549 | 615 | 694 | | 研发费用 | 35 | 41 | 43 | 50 | | 归母净利率 | 6.05% | 8.47% | 9.31% | 10.00% | | EBITDA | 669 | 760 | 870 | 995 | --- ## 风险提示 - **政策风险**：行业监管政策可能对公司业务造成影响。 - **业务拓展风险**：网点开拓不及预期或费用投入加重可能影响盈利能力。 - **行业竞争风险**：教育培训行业竞争加剧可能压缩利润空间。 --- ## 市场数据 | 指标 | 数据 | |---------------------|-------------| | 收盘价（元） | 34.76 | | 一年最低/最高价（元）| 30.00 / 57.20 | | 市净率（倍） | 4.07 | | 流通A股市值（百万元）| 4,152.41 | | 总市值（百万元） | 4,235.89 | --- ## 基础数据 | 指标 | 数据 | |---------------------|-------------| | 每股净资产（元） | 8.54 | | 资产负债率（%） | 76.18 | | 总股本（百万股） | 121.86 | | 流通A股（百万股） | 119.46 | --- ## 投资建议 - **投资评级**：买入（维持）。 - **预期收益**：公司未来业绩增长潜力较大，PE估值持续下降，反映市场对其未来盈利能力的认可。 - **建议关注点**：业务扩张节奏、费用控制能力、政策环境变化及行业竞争态势。 --- ## 免责声明 本报告由东吴证券研究所发布，仅供客户参考，不构成投资建议。报告内容基于公开信息，分析师不对报告内容的准确性或完整性负责。报告版权归东吴证券所有，未经授权不得复制、转载或以其他形式使用。