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2013年一季度债券承销业务回顾总结

核心内容

2013年一季度，中国债券市场保持较高发行量，企业主体中长期债券发行额为6995亿元，同比增长36.81%，但环比第四季度略有下降。短期债券融资额为4663亿元，同比增长65%，环比上升5.9%。证券公司在债券承销市场中的份额为36%，而商业银行占据64%。近年来，证券公司承销比重有所上升，从2010年的30%提升至2013年一季度的36%，但增长速度仍然较慢。

主要观点

• 债券发行量：一季度企业主体中长期债券发行量维持高位，短期债券融资额显著增长。
• 承销市场格局：证券公司与商业银行在债券承销市场中占据主要份额，证券公司占比为36%，商业银行为64%。
• 证券公司承销领域：证券公司主要承销企业债和公司债，但在中票、短融承销方面扩张缓慢。
• 互联网企业影响：互联网企业介入证券业务可能带来行业不确定性，特别是对经纪业务的影响。
• 传统业务恢复：2013年券商传统业务收入恢复将受多种因素影响，全年实现大幅超额收益的支撑有限。
• 行业估值：行业估值底部将在震荡中逐步抬升，但目前仍不足以支撑大幅超额收益。

关键信息

• 债券发行数据：

  • 中长期债券发行量：6995亿元（同比+36.81%，环比-23.4%）
  • 短期债券融资额：4663亿元（同比+65%，环比+5.9%）

• 承销市场结构：

  • 证券公司承销比重：36%
  • 商业银行承销比重：64%
  • 2012年11月，12家证券公司类承销商加入非金融企业债务融资工具主承销市场。

• 市场运行数据：

  • 新增股票账户数：18.8万个
  • 新增基金账户数：13.1万个
  • 日均股票交易额：1400亿元（同比下降）

• 估值与建议：

  • 行业股价处于短期调整时期，关注互联网企业介入证券业务的进程。
  • 建议关注受益去监管政策的大型龙头券商，如中信证券、海通证券、光大证券。
  • 行业估值底部将逐步抬升，但全年实现大幅超额收益的支撑有限。

• 风险提示：

  • 交易量持续下跌
  • 自营业务波动性
  • 互联网企业介入证券行业的不确定性

表目录

• 表1：上市证券公司营业收入及净利润（近六个月）
• 表2：上市证券公司净资产及净利率（近六个月）

图目录

• 图1：企业主体债券发行量（2012至2013年一季度）
• 图2：企业主体债券历年承销比例（商业银行及证券公司）
• 图3：企业主体债券分类承销额（2013年一季度）
• 图4：新增股票/基金账户数
• 图5：日均股票交易额
• 图6：行业指数和上证综指对比走势

行业重点覆盖公司

• 中信证券（600030）
• 海通证券（600837）
• 光大证券（601788）
• 广发证券（000776）
• 华泰证券（601688）
• 招商证券（600999）
• 长江证券（000783）
• 方正证券（601901）
• 兴业证券（601377）
• 宏源证券（000562）

分析师信息

• 王松柏：行业首席分析师，加拿大克大学经济学硕士，9年证券从业经历，曾获2008、2009年新财富非银行金融行业最佳分析师。
• 杨腾：研究助理，中国人民大学数量经济学硕士。

免责声明

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评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：股价相对强于基准20%以上
  • 增持：股价相对强于基准5%~20%
  • 持有：股价相对基准波动在±5%之间
  • 卖出：股价相对弱于基准5%以下

• 行业投资评级：

  • 看好：行业指数超越基准
  • 中性：行业指数与基准基本持平
  • 看淡：行业指数弱于基准