20230328-山西证券-国元证券-000728.SZ-业绩表现优于行业_债承金额大幅提升_5页_400kb

国元证券 (000728.SZ) 总结

核心内容概述

国元证券（000728.SZ）在2022年年报中展现出优于行业整体的业绩表现，尽管营业收入和归母净利润同比下滑，但下滑幅度小于行业平均水平。公司积极进行业务转型，尤其是财富管理业务，同时在债券承销领域实现显著增长，推动公司整体业绩保持韧性。

主要观点

• 业绩表现：2022年公司实现营业收入53.41亿元，同比下滑12.58%；归母净利润17.33亿元，同比下滑9.24%。虽然业绩有所下滑，但优于行业整体表现。
• 投资亏损与正向收益：证券投资业务亏损0.94亿元，对业绩造成较大拖累；但股权投资收入4.38亿元，同比大幅增长，对净利润形成正向贡献。
• 债券承销金额大幅提升：公司2022年完成41个债券项目，主承销规模达224.37亿元，同比增长92.67%，增速远超行业平均。
• 财富管理转型：经纪业务净收入8.41亿元，同比下滑18%，公司正加快向财富管理转型，构建线上线下协同的客户服务体系。
• 盈利预测与估值：预计2023-2025年公司归母净利润将分别达到20.89亿元、22.75亿元和24.52亿元，同比增长20.53%、8.94%和7.75%。PB（市净率）逐年下降，分别为0.81、0.78和0.77，维持“增持-A”评级。

关键信息

2022年财务数据

• 营业收入：53.41亿元，同比-12.58%
• 归母净利润：17.33亿元，同比-9.24%
• 加权平均ROE：5.32%，较上年减少0.71pct
• 每股收益（EPS）：0.40元
• 每股净资产：7.55元
• 市净率（P/B）：0.91倍

2023-2025年盈利预测

业务表现

• 经纪业务：净收入8.41亿元，同比-18%，代买收入和代销收入均下滑。
• 投行业务：2022年投行业务收入7.6亿元，同比-18.92%；但债券承销规模大幅增长，主承销规模224.37亿元，同比增长92.67%。
• 资产管理业务：净收入0.94亿元，同比-11.18%。
• 投资业务：权益类投资亏损6.59亿元，衍生投资亏损2.23亿元；固收产品投资收入9.72亿元，同比增长7.40%。

资产负债情况

• 资产总计：2022年为1294.81亿元，2025年预计达1703.35亿元。
• 流动资产合计：2022年为1236.93亿元，2025年预计达1626.17亿元。
• 非流动资产合计：2022年为115.74亿元，2025年预计达77.18亿元。
• 负债合计：2022年为965.23亿元，2025年预计达1317.32亿元。
• 所有者权益合计：2022年为329.57亿元，2025年预计达386.03亿元。

投资建议

公司维持“增持-A”评级，预计未来三年业绩稳步增长，PB持续下降，反映出市场对公司估值的逐步认可。公司积极布局债券承销和财富管理业务，具有较强的区位优势和发展潜力。

风险提示

• 金融市场大幅波动可能对公司业绩产生不利影响。
• 业务推进不及预期可能影响公司未来增长。
• 公司可能面临较大的风险事件。

评级体系说明

• 公司评级：增持-A（预计涨幅领先相对基准指数5%-15%）
• 行业评级：同步大市（预计涨幅介于-10%-10%）
• 风险评级：B（预计波动率大于相对基准指数）

免责声明

本报告基于公司认为可靠的已公开信息，但不保证其准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。本报告不构成对任何人的投资建议，公司对因此产生的损失不承担责任。