20230403-国海证券-瑞普生物-300119.SZ-2022年报点评报告_非经常性损益减少影响利润_宠物板块布局不断完善_5页_398kb

瑞普生物（300119）2022年报点评及投资分析总结

核心内容概述

瑞普生物（300119）2022年实现营业收入20.84亿元，同比增长3.84%；归母净利润3.47亿元，同比下降16.01%，但扣非后归母净利润仅下降1.37%。公司当前股价为21.64元，52周价格区间为14.53-22.85元。分析师程一胜与熊子兴维持“买入”评级，认为公司多板块协同发展，研发创新优势凸显，尤其是宠物板块持续发力。

主要观点

1. 业务结构变化显著

• 畜用生物制品：收入1.30亿元，同比下降8.76%，主要受去年上半年生猪养殖行业亏损影响。
• 禽用生物制品：收入8.96亿元，同比微降1.61%，但整体表现相对稳定。
• 原料药及制剂业务：收入9.75亿元，同比增长7.63%，显示出较强的市场竞争力。
• 宠物药品业务：收入0.44亿元，同比增长175.68%，主要得益于“莫普欣”等产品的成功推出，成为公司新的增长点。

2. 宠物板块布局不断完善

• 公司正在推进多个新产品上市，包括非泼罗尼吡丙醚滴剂、右美托咪定注射液等。
• 猫三联灭活疫苗有望在2023年上市，进一步拓展宠物药品市场。
• 公司利用经销商、瑞派宠物医院及中瑞宠物供应链等多渠道提升宠物药品市场份额。

3. 盈利能力与估值

• 预计2023-2025年公司营业收入分别为26.06亿元、31.16亿元、35.73亿元，年均增长率分别为25.03%、19.58%、14.67%。
• 归母净利润预计分别为4.82亿元、6.12亿元、7.15亿元，年均增长率分别为38.89%、27.06%、16.80%。
• 估值方面，2023-2025年PE分别为21.03倍、16.55倍、14.17倍，呈现逐步下降趋势，反映市场对公司未来盈利能力的看好。

关键信息

财务指标预测（单位：亿元）

估值与财务健康

• 资产负债率：2022年为26%，预计2023-2025年将逐步上升至34%。
• 流动比率：从2.36上升至2.26，整体流动性保持稳健。
• 速动比率：从2.04下降至1.98，显示短期偿债能力略有减弱，但仍处于合理区间。
• ROE：预计2023-2025年分别为11%、13%、14%，反映公司盈利能力逐步提升。

现金流与运营能力

• 经营活动现金流：预计2023年为505亿元，2025年将达868亿元，现金流状况良好。
• 存货周转率：预计2023年为6.06，2025年为6.11，显示公司存货管理能力较强。
• 应收账款周转率：预计2023年为3.07，2025年为3.16，反映公司应收账款回收效率较高。

投资评级与风险提示

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 依据：2023年家禽行业景气度提升，宠物板块持续发力，公司盈利能力和估值有望进一步改善。

风险提示

• 畜禽价格大幅下降风险；
• 重大动物疫病风险；
• 新产品上市不及预期；
• 行业竞争加剧；
• 宠物药品销售不及预期。

分析师信息

• 程一胜：农业首席分析师，上海财经大学硕士，曾就职于中银证券和方正证券，2022年Choice最佳分析师第2名，金牛奖第4名，水晶球奖总榜单第5名。
• 熊子兴：研究生毕业于美国福特汉姆大学，本科毕业于湖南大学，覆盖动保、生猪板块。

总结

瑞普生物在2022年面临畜用生物制品收入下滑的压力，但受益于宠物药品业务的快速增长及家禽行业景气度的提升，公司未来增长潜力较大。分析师认为，公司具备较强的盈利能力与市场拓展能力，维持“买入”评级。然而，仍需关注畜禽价格波动、行业竞争加剧及新产品推广效果等潜在风险。