9月可转债月报：增量政策预期升温，“金九银十”行情显现-20230904-华创证券-36页_1mb

债券周报总结

核心内容概览

本报告分析了8月可转债市场的表现及未来展望，指出市场在政策预期和行业数据改善的推动下呈现回暖趋势。同时，报告对市场供需情况、正股行业表现、估值变化以及政策影响进行了深入分析，并提供了风险提示和重点关注方向。

主要观点

• 市场回顾：8月市场整体震荡走弱，但月末在政策推动下出现反弹，尤其是科技板块表现较为突出。中证转债指数月度跌幅为1.38%，估值小幅上升。
• 供需情况：8月新券发行规模环比下降53.85%，但需求端表现强劲，公募、一般机构及保险等主要持有者环比增长，显示市场信心逐步恢复。
• 行业跟踪：中上游多品种价格回暖，包括双焦、天然气、铜、铝等；中游如轮胎、涤纶长丝及下游如江浙地区织机开工率提升；地产竣工数据改善，汽车销量回升。
• 估值展望：当前估值处于2017年以来的高位，预计9月估值将小幅压缩，主要受政策落地及纯债利率下行空间有限影响。
• 政策影响：地产政策“认房不认贷”及存量房贷利率调整力度超出预期，推动市场情绪修复，但政策效果及持续性仍需观察。

关键信息

一、市场回顾

• 8月上证指数下跌4.79%，深证成指下跌6.44%，万得全A指数下跌5.25%。
• 中证转债指数下跌1.38%，但月末市场情绪回暖，估值微升。
• TMT板块在月末有较大反弹，科技板块反弹幅度相对较大。

二、供需情况

• 新券发行：8月共14只新券发行，合计141.14亿元，环比减少53.85%。
• 待发规模：合计约428亿元，包括24家已获证监会核准及25家通过发审会等待批文的公司。
• 赎回与下修：8月有5只转债实施下修，40只公告不下修；5只转债完成赎回并摘牌。
• 持有情况：沪深两所合计持有转债面值8736.71亿元，环比增长1.30%；公募基金持有面值增长0.35%，企业年金持有面值环比减少0.71%。

三、正股行业高频表现

• 上游板块：能源价格多数上升，双焦、天然气、铜、铝等价格上涨，但钴、镍、锡等价格下跌。
• 中游板块：轮胎、涤纶长丝开工率提升，显示需求回暖。
• 下游板块：地产竣工面积同比增速扩大，汽车销量环比增长，黄鸡、生猪价格持续上涨。

四、估值展望

• 当前估值处于2017年以来的95.2%高分位数位置，预计9月将小幅压缩。
• 偏股型转债转股溢价率提升1.07%，偏债型提升6.39%，平衡型提升2.77%。
• 大消费板块转股溢价率提升最明显，达到21.99%，而传媒、石油石化等板块溢价率下降。

五、市场展望

• 政策“组合拳”落地，提振市场信心，预计增量资金将逐步回暖。
• 需关注政策落地效果、高频数据、去库速度及城中村改造等政策的进一步落实。
• 重点关注地产板块、券商、汽车及贵金属等方向，如欧22转债、金23转债、浙22转债、财通转债、爱迪转债、恒邦转债等。

风险提示

• 转债估值压缩
• 国内经济恢复不及预期
• 政策落地不及预期
• 外围市场波动对国内市场的影响

重点关注方向

1. 地产板块：政策逐步落地，可关注欧22转债、金23转债等细分领域龙头。
2. 政策敏感行业：券商、汽车板块，关注浙22转债、财通转债、爱迪转债。
3. 贵金属板块：关注恒邦转债。
4. 主题投资机会：在经济复苏偏弱环境下，关注华特转债、金宏转债、中特转债、本钢转债、天业转债等。

附：团队介绍

• 组长、首席分析师：周冠南（中央财经大学经济学硕士，曾任职于中信银行）
• 高级分析师：张晶晶（对外经济贸易大学保险学硕士，曾任职于和君资本、联合信用评级有限公司）
• 分析师：靳晓航（中央财经大学会计硕士）、许洪波（中央财经大学金融硕士）
• 研究员：葛莉江（上海财经大学数量经济学硕士）、宋琦（中央财经大学国际商务硕士）、王紫宇（中央财经大学金融硕士，曾任职于泰康资产）
• 助理研究员：赵浩言（美国华盛顿大学经济学、心理学双学士）、董含星（中国地质大学应用经济学硕士）、郝少桦（中央财经大学会计硕士）、李阳（中国人民大学金融硕士）、王少华（西南财经大学金融学硕士）、李宗阳（上海交通大学工学学士，中央财经大学金融硕士）

附：相关研究报告

1. 《【华创固收】政策双周报（0814-0831）：稳地产政策密集落地，股市利好“四箭齐发”》
2. 《【华创固收】地产成交同比回正——每周高频跟踪20230902》
3. 《【华创固收】政策“组合拳”出台，对转债市场影响几何？——可转债周报20230829》
4. 《【华创固收】本轮杠杆拆解有什么不同？——债券周报20230827》
5. 《【华创固收】存单周报（0821-0827）：资金收敛，存单小幅提价》