20220403-国盛证券-可转债月度策略_十大转债_如有机遇_则在4月_9页_647kb

固定收益定期：4月可转债月度策略与十大转债总结

核心内容概述

本文为2022年4月可转债市场策略分析，重点围绕转债估值、市场供给与需求、股市展望及十大转债推荐展开。分析指出当前转债市场估值偏高，但外部环境有所改善，同时面临较大的供给冲击和疫情不确定性。配置思路应以防守为主，关注稳增长相关标的、低估值品种以及高景气赛道中具备性价比的个券。

主要观点

1. 转债估值分析

• 3月市场表现：中证转债指数累计下跌5.47%，平均平价由94.7元下行至91.0元，跌幅3.89%。
• 溢价率变化：4月1日转债加权平均转股溢价率与2月底基本持平，但百元平价品种溢价率从28.11%降至20.84%，下降7.27个百分点。
• 估值水平：目前转债估值仍处于历史高位，除平价70元以下品种外，其他区间溢价率均高于2017年以来75%分位数。
• 短期展望：转债估值可能进一步压缩，但资金面冲击不具持续性，疫情控制是关键变量。

2. 市场供给与需求

• 赎回压力：中等赎回压力债基（收益率-3%至-5%）持有转债市值占比下降是短期企稳信号，但尾部风险仍存。
• 供给冲击：2022年2月新发行转债规模达299亿元，为近年来最高；3月上市转债规模达274亿元，仅次于2019年3月，供给压力显著。
• 供需关系：供给强而需求弱，转债估值仍有下行空间。

3. 股市展望

• 短期经济：疫情扩散导致生产走弱，3月PMI生产指数为49.5%，钢产量同比下跌10.1%，地产销售回落至2020年同期水平。
• 中期判断：股市估值具备安全垫，中证500股债性价比处于历史高位，显示其具备较高性价比。
• 风格偏好：中小盘成长股占优，上证指数估值已接近2019年初水平，中期对股市不悲观。

关键信息

4月十大转债推荐

配置思路

1. 稳增长相关标的：关注受政策支持、业绩稳定的行业，如汽车轻量化、光伏等。
2. 低估值标的：左侧布局估值较低、具备安全垫的品种。
3. 高景气赛道品种：关注已回撤较大但基本面稳健、未来增长可期的个券。

风险提示

• 供给进一步放量：4月新增供给将较为旺盛，可能继续压制转债估值。
• 稳增长政策不及预期：若政策落地效果不佳，可能影响市场情绪。
• 股市波动加剧：疫情控制情况将直接影响市场走向，需保持警惕。

总结

当前可转债市场估值偏高，但随着疫情控制的推进及政策支持，市场有望迎来左侧布局机会。供给端压力较大，需关注新增券的影响。配置上应以防守为主，优先选择具备稳定增长潜力和低估值的品种。十大转债推荐基于基本面分析和性价比评估，具有较高的投资价值。