20131009-东北证券-可转债专题_转债估值相对合理_内在价值显现_11页_714kb

可转债专题研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了2013年9月16日至30日期间可转债市场的表现、估值情况及投资策略，指出可转债市场整体表现相对抗跌，但部分品种如重工转债、银行转债、电力转债下跌较多，而信息电子类转债表现较为突出。同时，报告强调了可转债的股债双重属性，并提出了不同风险偏好的投资者可选择的策略建议。

主要观点

• 市场表现：可转债指数下跌幅度小于沪深300指数，体现出一定的抗跌性。
• 转债与正股关系：多数可转债表现滞后于正股，但华天转债、歌华转债等表现优于正股。
• 估值情况：可转债平均价格为109.98元，整体估值相对合理，但存在结构性高估与低估。
• 转股溢价率：平均为19.16%，偏股性转债溢价率下降，表明股性增强。
• 债性支撑：纯债到期收益率平均为0.43%，债性支撑有所减弱。
• 投资策略：
  • 风险偏好者：可关注偏股性转债及中小盘转债，进行波段操作。
  • 稳健投资者：可关注偏债性转债，如博汇转债、海运转债等，关注其条款变化带来的配置机会。
  • 长期配置：中行转债、民生转债、工行转债等具有长期配置价值。
• 结构性机会：部分转债价格低于正股，存在反弹空间，如华天转债、歌华转债等。

关键信息

一、市场表现

• 沪深300指数下跌-3.21%，中信标普可转债指数下跌-2.47%。
• 可交易的转债中，5涨15跌，双良转债停牌，东华转债因重大事项停牌。
• 转债平均下跌-0.86%，正股平均上涨0.87%。
• 华天转债上涨11.73%，为最大涨幅。
• 重工转债成交活跃，达143.01亿元，但下跌-8.07%。
• 隧道转债上市表现低于预期，首日收盘价格不到102元，申购投资者均亏损。

二、估值分析

• 转股溢价率：平均为19.16%，较前期下降5%。
• 纯债溢价率：平均为20.81%，较前期下降。
• 转债类型分布：
  • 偏股型：如同仁转债、川投转债、华天转债、东华转债、海直转债。
  • 平衡型：如民生转债、国电转债、恒丰转债、中鼎转债等。
  • 偏债型：如博汇转债、歌华转债、中海转债、南山转债、深机转债等。
• 高收益率品种：南山转债、中海转债、歌华转债等，收益率超过4%。
• 高报酬品种：工行转债、同仁转债、海直转债等。
• 潜力报酬品种：国电转债、川投转债、石化转债、恒丰转债等。
• 高估品种：燕京转债、泰尔转债。
• 低估品种：东华转债、工行转债。

三、投资建议

• 风险偏好者：可关注偏股性转债，如川投转债、同仁转债、华天转债、民生转债、海直转债等，进行波段操作。
• 稳健投资者：可关注偏债性转债，如博汇转债、海运转债、中海转债、歌华转债等，关注其条款变化。
• 中长期配置：中行转债、民生转债、工行转债等具有长期配置价值。
• 重点关注：电力、信息电子、银行类转债，具有较高的安全边际。
• 隧道转债：尽管上市表现不佳，但其长期配置价值仍值得期待。

专题要点分析

1. 重工转债的转股压力

• 中国重工转债价格在127.27元，转股溢价率为1.61%。
• 赎回条款可能触发，若股价连续高于6.331元，则可能触发赎回。
• 投资者可考虑在130元以下买入，若股价上涨，需及时卖出或转股以规避风险。

2. 隧道转债的配置机会

• 隧道转债上市表现低于预期，首日收盘价在102元附近，申购投资者亏损。
• 但由于其基本面良好，具有自贸区概念和上海本地股概念，长期配置价值较高。
• 投资者可在面值附近适度配置，等待其价值回归。

表格摘要

总结

本报告指出，2013年9月16日至30日，可转债市场表现相对稳健，但部分品种如重工转债、银行转债、电力转债下跌较多，而信息电子类转债表现突出。可转债的估值相对合理，但存在结构性高估与低估。建议风险偏好者关注偏股性转债，稳健者关注偏债性转债，同时注意市场波动及条款变化带来的机会。隧道转债虽上市表现不佳，但具有长期配置价值，值得投资者关注。