20230912-国盛证券-九月可转债量化月报_近期转债市场估值下行_15页_1mb

可转债市场分析总结

1. 市场表现

近期可转债市场估值显著下行，中证转债指数近一个月累计收益-254%，主要由正股下跌(-162%)和估值压缩(-105%)驱动，整体市场情绪疲软。分域来看，偏债转债亏损较小，而偏股转债因正股和估值双重下滑回撤较大。行业方面，计算机、医药、非银、银行相对抗跌，有色、纺服、建筑表现弱。

2. 收益预期

未来一年中证转债预期收益33%，基于正股156%预期收益和债底27%贡献计算，但高估值限制了潜在回报。尽管权益市场有上行空间，当前估值水平对收益空间构成压制。

3. 估值水平

当前可转债市场估值处于历史高位，平衡转债估值快速抬升，而偏债转债估值相对较低。模型建议超配偏债转债、低配平衡转债。电子行业转债估值达历史95%分位数，有风险；非银、银行转债估值极低。

4. 策略分析

• 相对收益策略: 低估值策略年化收益217%，低估值+强动量策略265%，低估值+高换手策略247%，均显示出高收益潜力。
• 绝对收益策略: 平衡偏债增强策略226%年化收益，信用债替代策略80%绝对收益且低波动，波动率控制策略105%绝对收益，以控制波动为目标。
  总体策略表现强健，但依赖历史数据。

5. 风险提示

总结基于历史数据和模型，若未来市场环境剧变，可能失效。建议投资者注意转债市场估值过热风险。