20130925-湘财证券-8月工业企业净利润监测_整体上保持_量价齐升___仅上游（原材料制造业）调整为_量跌价升__28页_1mb

报告摘要

宏观策略研究 - 策略月报（2013年9月25日）

核心内容

本报告基于8月工业企业净利润监测数据，分析了工业增加值、PPI（生产者价格指数）以及行业利润增速的变化趋势，进一步探讨了上中下游行业的表现及未来走势。

主要观点

整体趋势：8月工业增加值同比增长回升0.7个百分点至10.4%，PPI同比下跌继续收窄至-1.625%，价差指标继续保持“量价齐升”，预计8月工业企业利润增速将持续回升。
行业表现：
- 上游行业：采矿业保持“量价齐升”，原材料制造业调整为“量跌价升”。
- 中游行业：加工制造业好转为“量价齐升”。
- 下游行业：生活资料制造业继续保持“量价齐升”。
7月数据回顾：
- 工业企业利润增速环比下降16.5%，但同比大幅回升7.088个百分点至14.385%，显示利润回升趋势具有一定持续性。
- 工业增加值同比增长回升0.8个百分点至9.7%，PPI同比下跌收窄0.425个百分点至-2.271%。
- 上游（采矿业）利润增速同比下降11.26%，但受去年高基数影响，同比仍为负；上游（原材料制造业）利润增速大幅反弹31.06个百分点至42.49%，表现最为突出。
细分行业分析：
- 8月量价齐升的行业数量增加，量升价跌和量跌价升与上期基本持平，量价齐跌的行业减少最多。
- 预计8月细分行业利润增速以继续回升为主，其中4个行业大幅反弹，8个行业继续回升，12个行业有所回升。
- 黑色金属冶炼及压延加工业、废弃资源及废旧材料回收加工业、有色金属冶炼及压延加工业等22个行业利润增速同比回升，其中黑色金属冶炼及压延加工业回升最为显著。
盈利能力分析：
- 7月工业企业主营业务收入同比增长回落，但回落幅度小于6月，显示企稳回升迹象。
- 虽然主营业务成本回落，但毛利率和净利润率均小幅下降，表明企业盈利能力好转基础不牢。
- 应收账款回落，显示现金流状况改善，但盈利质量仍需提高。

关键信息

8月工业增加值：同比增长10.4%，环比略高于历史均值。
8月PPI：同比下跌-1.625%，环比低于历史均值，但PPIRM（原材料价格指数）首次高于历史均值。
7月工业增加值：同比增长9.7%，环比回升0.8个百分点。
7月PPI：同比下跌-2.271%，环比回落0.1个百分点。
7月利润增速：工业企业利润总额同比14.385%，环比下降16.5%。
细分行业表现：
- 量价齐升：煤炭开采、洗选业；黑色金属矿采选业；有色金属矿采选业；非金属矿采选业；电力、热力生产供应业；燃气生产供应业；废弃资源、废旧材料回收加工业。
- 量升价跌：石油、天然气开采业；电力、热力生产供应业；燃气生产供应业；水的生产供应业；通用设备制造业；专用设备制造业；家具制造业。
- 量跌价升：石油、炼焦及核燃料加工业；非金属矿物制品业；金属制品业；化学原料及化学制品制造业。
- 量价齐跌：化学纤维制造业；橡胶和塑料制品业；仪器仪表及文化办公用机械制造业。

行业分析

上游行业

采矿业：量价齐升，预计利润增速持续回升。
原材料制造业：量跌价升，利润增速有所回落，但部分行业可能持续回升。

中游行业

加工制造业：量价齐升，预计利润增速显著回升。

下游行业

生活资料制造业：量价齐升，预计利润增速大幅反弹。

投资建议

投资评级体系：
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间；
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%以上；
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。