黑色产业链投资策略月报：需求和原料乏力，黑色延续下行，关注各方博弈和年底政策定调-20211128-鲁证期货-20页_1mb

黑色产业链11月行情及12月展望总结

核心内容概述

11月份，黑色产业链整体延续下行趋势，主要受需求疲软和政策对煤炭价格的干预影响。尽管临近月底，市场预期12月钢厂复产及政策宽松，部分品种出现反弹，但整体仍偏弱。12月需关注政策定调及复产情况，同时警惕原料补库与成本端变化对价格的影响。

主要观点

1. 黑色行情回顾

• 钢材价格大幅回落：11月钢材价格持续下跌，但临近月底因预期复产及政策宽松，盘面出现反弹。
• 成本端压力大：煤炭价格因政策干预大幅回落，带动焦煤、焦炭价格下行。
• 库存变化明显：钢材库存周度下降，但整体仍偏高，需关注后续补库节奏。

2. 宏观政策与下游需求

• 经济下行压力仍存：PMI指数显示经济持续承压，钢材需求乏力。
• 政策效果待观察：信贷和财政货币政策略宽松，但是否转化为“实物工作量”尚不明确。
• 地产需求持续低迷：新开工和施工数据同比大幅下滑，对钢材需求形成拖累。

3. 品种供需形势

钢材

• 价格弱势：受成本坍塌和需求不足影响，钢材价格整体偏弱。
• 供应低位：高炉开工率和产能利用率维持低位，产量环比略有下降。
• 需求疲软：五大品种表观消费仍偏弱，库存虽下降但需求回升有限。

铁矿石

• 价格弱势震荡：钢厂复产预期未兑现，铁矿石价格持续下行。
• 供给平稳，需求疲软：发运和到港量保持高位，但需求端疲软，库存持续累积。
• 长期趋势谨慎：钢材需求回落压力将逐步传导至铁矿石，长期看仍偏空。

煤焦

• 炼焦煤震荡筑底：部分跌幅不到位的煤种或继续补跌，超跌煤种可能反弹。
• 焦炭偏弱运行：受环保和限产影响，焦炭需求难以明显回升。
• 12月需求有限，1月或有反弹：预计12月焦炭市场偏弱，但1月高炉复产可能带动需求回升。

铁合金（双硅）

• 成本支撑有限：电力、焦炭和兰炭成本持续下行，但下方空间有限。
• 政策影响显著：南方硅锰限产，北方硅铁面临“双控”政策加码。
• 中期看涨：若政策进一步收紧，双硅价格或企稳反弹。

动力煤

• 价格震荡回落：11月煤价受政策影响持续回调，市场预期回归合理区间。
• 供应充足，需求疲弱：煤炭产量持续增加，电厂存煤高位，日耗增长不及预期。
• 进口煤逐步修复：但受国际煤价及运输成本影响，进口总量难以大幅上升。
• 12月煤价或继续下跌：供强需弱格局下，煤价预计继续震荡回落。

关键信息

政策方面

• 12月关注政策定调：政治局会议和中央经济工作会议的政策方向将影响市场情绪。
• 能耗“双控”政策加码：12月各主产区可能进一步收紧政策，对双硅市场形成压制。
• 保供稳价政策持续发力：发改委、地方政府等推动煤炭产量增加，抑制煤价过快上涨。

市场表现

• 钢材期货反弹：11月底因基差回归和政策预期，钢材期货出现反弹。
• 铁矿石价格弱势：需求端疲软，价格反弹空间有限。
• 焦炭价格偏弱：环保限产抑制需求，价格难有明显回升。
• 双硅价格下行：成本支撑不足，市场情绪悲观，但下方空间有限。
• 动力煤价格回落：政策引导下价格回归合理区间，但短期仍偏弱。

数据支撑

• 钢材库存下降：11月五大品种库存周度下降，但总体仍偏高。
• 铁矿石库存累库：港口及钢厂库存持续增加，需求未明显改善。
• 双硅库存压力大：硅锰、硅铁库存天数下降，库存量增加，对价格形成压力。
• 煤炭产量创新高：10月原煤产量创历史新高，11月供煤量持续高于耗煤量。

投资策略建议

• 钢材：需求疲软，增产预期未兑现，建议谨慎对待，不追多。
• 铁矿石：短期基本面改善有限，长期仍偏空，观望为主。
• 煤焦：炼焦煤或震荡筑底，焦炭需求受抑制，建议关注1月复产预期。
• 双硅：成本支撑犹在，若政策加严或反弹，但需警惕长期压力。
• 动力煤：短期继续震荡回落，操作上建议观望，等待政策变化。

风险提示

• 政策不确定性：年底政策定调可能带来市场波动。
• 需求端疲软：地产、制造业等下游需求持续低迷。
• 成本端变化：电力、焦炭等成本变化可能影响市场走势。
• 库存压力：钢材、铁矿石、双硅等品种库存高位，对价格形成压制。

总结

11月黑色产业链整体延续下行，钢材、铁矿石、煤焦、双硅等品种均表现疲软。12月市场将面临政策定调和复产预期的双重影响，短期建议以观望为主，关注政策变化及实际复产情况。长期来看，钢材和铁矿石需求回落压力仍存，煤炭价格或继续震荡回落，但成本支撑犹在，双硅或在政策加码下企稳反弹。