锌：宏观和基本面中难觅有力支撑点，预计偏弱行情延续-20230522-美尔雅期货-16页_1mb

锌市场分析总结

核心观点

当前锌市场整体呈现偏弱行情，短期内宏观和基本面均缺乏有力支撑。
主要观点如下：

• 宏观经济疲软：1—4月份全国固定资产投资同比增长6.8%，但增速较前月回落。房地产投资和销售持续低迷，商品房销售面积和销售额同比分别下降20.9%和29.5%。
• 需求端疲软：基建投资增速在低基数下仍回落，财政偏紧影响明显。房地产竣工虽高增，但销售端表现仍有限，终端消费整体偏弱。
• 供给端压力：欧洲复产与国内冶炼放量增加全球锌供应，导致锌价承压。
• 库存与成本：国内锌库存延续去库趋势，但加工费下行压缩炼厂利润，可能引发开工率下降，从而影响供应。
• 长期支撑因素：全球矿端恢复偏温和、国内需求稳健、海外经济软着陆或美元宽松等，但这些因素的确定性较低，需较长时间验证。
• 市场情绪：内外盘看空情绪浓厚，LME锌投资基金净多持仓为负，显示市场对锌价缺乏信心。

产业基本面 - 供给端

2.1 锌精矿产量

• 2023年3月全球锌精矿产量为103.42万吨，同比下降1.75%。
• 2023年前三个月全球锌矿产量温和上升，但整体仍处于恢复阶段。

2.2 锌精矿进口量及加工费

• 1—3月国内累计进口锌精矿122.32万实物吨，同比增加29.26%，但环比走弱。
• 进口矿加工费为195美元/吨，国产矿加工费为4850元/吨，矿端边际趋紧。

2.3 精炼锌产量

• 2023年3月全球精炼锌产量为116.19万吨，同比下降0.07%。
• 2023年4月中国精炼锌产量为54万吨，同比增加8.97%，环比小幅下降。
• 1—4月累计产量达210.9万吨，同比增长7.22%，预计5月产量仍将维持高位。

2.4 冶炼厂利润

• 炼厂利润小幅承压后企稳，绝对值尚可，未对炼厂开工率造成明显影响。

2.5 精炼锌进口利润与进口量

• 1—3月中国累计进口精炼锌1.93万吨，同比减少53.75%。
• 出口精炼锌0.24万吨，同比减少82.58%。
• 精炼锌进口利润持续为负，进口窗口尚未打开。

产业基本面 - 消费端

3.2 精炼锌初端消费

• 1—3月重点企业镀锌板带产量累计同比增加6.33%，显示镀锌行业有一定韧性。

3.3 精炼锌终端消费

• 1—4月基建投资完成额累计同比增加9.8%，但增速回落，PPI走低及财政紧缩是主要拖累因素。
• 房地产竣工虽高增，但销售增速有限，前端项目仍处于下滑趋势。
• 4月汽车产量同比大幅增长76.94%，家电产量保持韧性，但整体终端需求仍偏弱。

其他指标

4.1 库存

• 国内锌库存持续去库，去库速度未明显慢于往年。
• 下游原材料和上游成品库存有所抬升，部分显性库存隐性化。
• 上期所锌库存、国内锌社库及LME锌库存均显示去库趋势。

4.2 现货升贴水

• 截至5月19日，LME0-3升贴水报贴水2.5美元/吨，上海物贸锌现货升水155元/吨。
• 现货升贴水反映市场供需关系，当前仍处于贴水状态，显示市场对锌价的悲观预期。

4.3 交易所持仓

• 截至5月12日，LME锌投资基金净多持仓为-9543手，显示看空情绪浓厚。
• 内外盘整体看空，锌价缺乏短期支撑。

总结

锌市场短期内受宏观疲软和基本面供应增加的双重压制，价格偏弱运行。尽管存在长期支撑因素，如矿端恢复温和、国内需求稳健、海外经济软着陆等，但这些因素的确定性较低，短期内难以对锌价形成有力支撑。市场情绪偏空，库存持续去库，但去库速度未明显放缓，显示供需关系仍偏弱。锌价预计将继续维持偏弱走势，直至更多积极信号出现。