20250512-正信期货-铜周报_美联储注入不确定性_铜价存压力_23页_1mb

报告摘要

正信期货铜周报20250512总结

宏观面分析

美国经济状况：当前处于“软数据”大幅回落、“硬数据”尚可的阶段，非农就业数据保持韧性，失业率维持42%。美联储重申不急降息的模糊态度，货币政策仍以控通胀为核心，市场担忧若经济衰退发生后美联储才可能采取行动，导致铜价估值承压。
关税与价差：节后铜价维持高位震荡，关税政策缓和使COMEX-LME价差收敛，但美国进口铜库存显性化推动COMEX铜库存快速增加，可能加剧后期市场压力。
国内政策支持：国内端聚焦政策刺激，内需表现较为稳固，为铜价提供支撑。

产业基本面分析

铜精矿供给：2024年12月全球铜矿产量同比增长4.96%，市场过剩30.1万吨，较2023年同期短缺52万吨。2025年2月铜精矿产量同比增12.9%，但市场过剩量环比减少，进口数据方面，中国2024年12月进口铜精矿及其矿砂2522万吨，同比增17%，2025年3月进口量2394万吨，同比增45%。
精炼铜供需：2024年4月中国电解铜产量同比增14.27%，1-4月累计增10.63%。2025年5月国内保税区库存768万吨，周环比微降。但部分冶炼厂因原料高企和供应紧张，面临减产压力，再生铜杆企业开工率回升至21.74%，但销售亏损扩大导致产量缩减。
消费端表现：
- 电源与电网投资：2024年1-12月电源投资增长12.14%，电网投资增长15.26%。但2025年1-3月电源投资同比下滑2.5%，电网投资增长24.8%。
- 空调产量：2024年12月同比增长12.9%，1-12月累计增长9.7%。2025年1-3月空调产量同比增长9.7%。
- 汽车行业：2025年3月汽车产量同比增119%，新能源汽车销量占总销量的41.2%。
- 房地产数据：2024年1-12月地产竣工面积同比下滑27.7%，新开工面积下滑23%。2025年3月竣工面积同比降14.3%，新开工面积同比降24.4%。

市场动态

库存与套利：截至5月9日，三大交易所总库存4327万吨，周度增加5400吨。LME库存减少至1918万吨，COMEX库存增至1603万吨。保税区库存微降，但部分铜清关后进入国内市场。
CFTC持仓变化：截至5月6日，COMEX铜非商业多头净持仓21703手，环比增加2334手；空头持仓减少2169手，显示多头配置增加。
现货升贴水：LME铜现货升水4919美元/吨，COMEX与LME套利快速回收，亚洲库存向美国转移。国内上海地区现货升水冲高回落，预计下周临近交割时升水将走弱至平水。

策略建议
节前国内买货情绪支撑铜价修复缺口，但盘面资金流出限制反弹空间。节后宏观逻辑主导铜价波动，需关注美联储预期管理及衰退交易惯性。建议采用远月买PUT、近月卖CALL策略，以应对铜价高位压力。

风险提示