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信用展望2026 | 建筑施工行业总结

一、行业整体运行情况

1. 行业运行态势

2026年建筑施工行业整体承压，但存在局部结构性亮点。房地产市场持续低迷，成为拖累行业的主要因素，2025年1-10月房地产开发投资累计同比减少14.7%，新开工面积同比下降19.8%。与此同时，地方政府化债背景下，基础设施投资总量承压，但部分领域如水利、电力、新基建（数据中心、智能电网）及海外业务仍保持韧性。

2. 新签合同与总产值

2025年1-9月，建筑施工行业新签合同额跌幅扩大至-4.6%，行业总产值同比负增长。央企市场份额进一步提升，八大建筑央企新签合同额占比从2022年的41%上升至2025年1-9月的48.9%。海外订单成为重要增长点，2025年1-10月我国对外承包工程新签合同额同比增长18.6%。

3. 政策与资金支持

政府专项债与超长期特别国债加快发行，为基建项目提供资金支撑。同时，政府清退欠款政策改善了建工行业的经营回款。2025年3月修订的《保障中小企业款项支付条例》强化了企业回款保障，推动行业向重运营方向发展。

二、样本企业财务表现

1. 营收与利润

2025年1-9月，样本企业营业总收入同比下降5.9%，其中地方国企降幅最大（-8.5%）。利润端表现更差，净利润同比减少14.6%，地方国企降幅显著（-22.1%），民企由正转负，盈利能力持续下滑。

2. 毛利率与减值损失

样本企业毛利率同比稳定，但民企毛利率降幅较大（-3.7个百分点），央企则略有提升（+0.7个百分点）。2025年1-9月样本企业资产减值与信用减值合计328.23亿元，占营业收入的0.5%，对利润造成较大侵蚀。

3. 债务与流动性

截至2025年9月末，样本企业总债务达5.84万亿元，同比增长8.1%。央企债务规模扩张，民企债务收缩。整体流动性压力较大，现金短期债务比中位数为0.63，其中民企较高（0.70倍）。债务期限结构有所优化，但民企短期债务占比仍较高（55.2%）。

4. 信用风险暴露

部分企业因过度依赖房地产项目或关联方出现债务风险。如合肥建工因依赖恒大陷入破产清算，腾越建筑因关联方碧桂园陷入资不抵债。2025年三家民营建工企业出现信用级别下调，反映行业风险持续显现。

三、2026年行业展望

1. 行业整体趋势

预计2026年建筑施工行业仍将呈现总量收缩与结构分化并行的态势。下游需求疲弱，房地产投资持续探底，基建投资总量承压，导致行业利润承压。新签合同额跌幅扩大，行业竞争加剧，回款周期仍长。

2. 细分领域机会

• 基建领域：超长期国债与地方专项债推动交通、水利、能源等传统基建需求，尤其在“两重”（重大战略实施和重点领域安全能力建设）项目中表现突出。
• 房建领域：深度调整，但老旧小区改造、城市更新等细分领域存在机会。
• 海外市场：一带一路沿线国家逆势增长，建筑企业参与项目从传统路桥向高铁、新能源、智慧城市等高附加值领域扩展。
• 绿色与智能领域：绿色建筑、BIPV、BIM与AI技术应用成为新增长点，政策推动下智能建造与绿色低碳技术将提升行业竞争力。

3. 市场集中度提升

头部建筑央企凭借强大融资能力、高端市场布局及EPC总承包模式，市场份额持续上升，竞争优势凸显。未来行业或呈现“哑铃型”结构，即行业龙头+专精企业，中间层加速消失，市场集中度持续提升。

4. 信用风险分化

• 地方国企：信用风险呈现分化，部分企业因区域经济实力、客户结构等因素风险较高，尾部企业信用风险加大。
• 民企：整体经营承压，融资收紧，业绩弱化，市场份额面临压缩，尾部企业信用风险加速暴露。

四、行业估值与融资环境

1. 估值波动风险

建筑施工行业信用利差处于低位，但结构性资产荒背景下，市场定价尚未充分反映基本面弱化的潜在风险，近期行业利差已有走扩迹象，需关注后续波动风险。

2. 融资环境

2025年建筑施工行业发债企业平均票面利率为2.09%，融资成本较低，但部分低评级地方国企与民企仍面临再融资困难。央企作为融资主力，净融资规模较大，占行业净融资总额的89.2%。

五、结论

2026年建筑施工行业将面临总量收缩与结构分化并存的局面，头部企业凭借技术优势、融资能力及国际化布局，将引领行业发展。细分领域如绿色能源、新基建、城市更新等存在结构性机会。同时，地方国企与民企信用风险分化加剧，尾部企业风险持续暴露。行业需加快转型，提升运营能力与技术创新水平，以应对下行压力与竞争挑战。