20260105-中邮证券-医药生物行业周报_零售药店行业加速出清_行业集中度提升龙头受益_15页_1mb

行业投资评级总结

核心内容

本报告为中邮证券研究所发布的医药生物行业投资建议，主要分析2025年医药行业整体表现及细分领域的发展趋势，重点指出零售药店行业加速出清、创新药及产业链、医疗器械、医疗服务、中药等领域的投资机会与风险提示。

主要观点

1. 零售药店行业加速出清，行业集中度提升龙头受益

• 零售药店行业在2025年逐季加速收缩，全国药店门店总数持续减少，关店数量呈逐季扩大趋势。
• 2025年第三季度关店数量达16471家，创下近年来新高，行业整合加速。
• 药品追溯码政策将提升合规成本，对中小药店形成较大压力，加速其退出市场。
• 龙头药店通过优化产品结构、降租控费、提升运营效率，有望在2026年实现利润率提升。
• 推荐标的：益丰药房、大参林。

2. 创新药及产业链

• 创新药板块仍处于回调阶段，但基本面持续改善，临床数据验证和BD出海表现良好。
• 2026年临床数据成熟将成为主导创新药行情的核心因素，BD将成为收入增长的常态化来源。
• 建议关注：信达生物、三生制药、康方生物、映恩生物、维立志博、乐普生物、康诺亚。
• 创新药产业链（如CXO、生命科研服务）受益于国内外研发外包需求的回暖，2026年有望实现盈利修复。
• 建议关注：药明康德、药明合联、泰格医药、昭衍新药、普蕊斯、皓元医药。

3. 医疗器械

• 集采政策对器械板块压制效应减弱，行业迎来拐点。
• 龙头企业如迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜等Q3业绩改善，行业格局优化。
• 推荐关注高景气赛道、集采受益型、困境反转及海外机会标的：
  • 高景气：惠泰医疗、微电生理、迈普医学、山外山、奕瑞科技
  • 集采受益：心脉医疗、南微医学、安杰思
  • 困境反转：迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜
  • 海外机会：华大智造、先瑞达、启明医疗、海泰新光、祥生医疗
  • 其他：脑机接口（美好医疗、翔宇医疗、创新医疗）、新产品新业务（海泰新光、赛诺医疗、乐普医疗、三友医疗）

4. 医疗服务

• 看好眼科、口腔行业在消费复苏背景下的弹性表现。
• 建议关注持续扩张及优质资产注入的公司，如爱尔眼科。
• 眼科行业受消费力下行影响较大，但具备较强的复苏弹性。
• 口腔行业价格企稳，消费复苏下量增空间较大。

5. 中药

• 看好基药/集采政策受益、社会库存出清、创新驱动方向。
• 推荐标的：
  • 政策受益：盘龙药业、方盛制药、佐力药业
  • 高基数出清：以岭药业、贵州三力
  • 创新研发：康缘药业、天士力、桂林三金

关键信息

• 行业整体表现：2025年12月29日至12月31日，A股申万医药生物指数下跌2.06%，跑输沪深300指数1.47个百分点。
• 板块分化明显：医院板块跌幅最小（-0.85%），线下药店板块跌幅较大（-4.11%）。
• 医药板块估值：截至2025年12月31日，医药板块整体估值（TTM，整体法，剔除负值）为28.58，环比下降0.54。医药行业相对沪深300的估值溢价率为111.92%，环比下降0.60个百分点。
• 估值下滑趋势：医疗器械、化学制药、生物制品子板块估值均呈下滑趋势。
• 投资建议：整体行业评级为强于大市，推荐关注创新药、医疗器械、中药等领域的优质标的。

风险提示

• 创新药研发进度不及预期
• 市场竞争加剧
• 地缘政治风险
• 政策降价压力超预期

投资建议

• 推荐标的：
  • 创新药：信达生物、三生制药、康方生物、映恩生物、维立志博、乐普生物、康诺亚
  • 创新药产业链：药明康德、药明合联、泰格医药、昭衍新药、普蕊斯、皓元医药
  • 医疗器械：惠泰医疗、微电生理、迈普医学、山外山、奕瑞科技、心脉医疗、南微医学、安杰思、迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜
  • 医疗服务：爱尔眼科
  • 中药：盘龙药业、方盛制药、佐力药业、以岭药业、贵州三力、康缘药业、天士力、桂林三金

分析师信息

• 盛丽华：SAC登记编号 S1340525060001，邮箱：shenglihua@cnpsec.com
• 龙永茂：SAC登记编号 S1340523110002，邮箱：longyongmao@cnpsec.com

资料来源

• 中康数据、Wind、聚源等公开信息
• 中邮证券研究所分析

总结

2025年医药生物行业整体表现承压，但细分领域如创新药、医疗器械、中药等存在结构性机会。零售药店行业加速出清，龙头药店受益于行业整合和政策推动。创新药板块在临床数据验证和BD出海方面表现良好，医疗器械受益于集采政策调整和需求回暖，中药板块在政策和创新方面具备增长潜力。整体行业评级为“强于大市”，建议关注具备竞争力和成长性的优质标的。