裕元集团（00551.HK）Q4扭亏，重返增长总结
核心内容
裕元集团在2020年第四季度实现制造端扭亏为盈，净利润同比上升2.0%，毛利率和净利润率均有所改善，显示出公司业务在Q4的复苏迹象。尽管全年营收和毛利润同比下滑，但Q4表现优于全年平均水平，主要得益于产品单价上涨和订单量恢复。
主要观点
- Q4业绩改善：公司制造端在Q4实现扭亏，净利润达0.52亿美元，同比增长2.0%。毛利率提升至18.2%，净利润率提升至4.1%。
- 量价齐升：平均销售价格（ASP）创历史新高，达17.89美元/双，同比增长3.8%，带动营收环比增长20.9%。
- 订单恢复：Q4订单量逐渐恢复，产能利用率和效率环比提升，有助于改善业绩。
- 全年表现：FY20全年营收84.45亿美元，同比下降16.43%；毛利润18.31亿美元，毛利率21.68%；净亏损0.91亿美元。
- 展望2021年：公司计划加强生产配置的灵活性，提高订单能见度和产能利用率。预计2021年全年营收将实现10%-15%的正增长，ASP保持中低单位数增长，经营利润率目标提升至6%-7%。
关键信息
财务数据概览（单位：亿美元）
| 指标 |
FY20 |
FY19 |
FY18 |
FY17 |
| 营业收入 |
84.45 |
92.0 |
98.2 |
102.3 |
| 同比增长(%) |
-16.43 |
-16.43 |
-4.2 |
-7.4 |
| 毛利润 |
18.31 |
18.31 |
18.31 |
18.31 |
| 毛利率(%) |
21.68 |
25.8 |
25.2 |
24.9 |
| 净利润 |
-0.91 |
-1.18 |
-3.0 |
-3.1 |
| 每股收益(美元) |
-0.05 |
-0.2 |
-0.2 |
-0.3 |
| 每股经营现金流(美元) |
0.5 |
0.5 |
0.5 |
0.4 |
Q4制造端数据
| 指标 |
Q4 2020 |
Q4 2019 |
| 制造端营收（亿美元） |
12.7 |
10.7 |
| 毛利润（亿美元） |
2.3 |
2.4 |
| 毛利率(%) |
18.2 |
22.4 |
| 净利润（亿美元） |
0.52 |
0.49 |
| 净利润率(%) |
4.1 |
4.6 |
营运周转天数（FY20）
| 指标 |
FY20 |
FY19 |
| 营运周转天数（天） |
94 |
78 |
| 存货周转天数（天） |
62 |
50 |
| 应收账款周转天数（天） |
66 |
57 |
| 应付账款周转天数（天） |
34 |
29 |
风险提示
- 客户订单不及预期：若客户订单未达预期，可能影响公司业绩。
- 宏观环境不利影响加剧：全球经济环境的不确定性可能对公司造成压力。
- 产能利用不及预期：若产能利用率未达目标，将影响盈利能力。
投资要点
- Q4扭亏为盈：制造端实现净利润0.52亿美元，同比小幅增长。
- 产品结构优化：高端产品需求复苏，ASP上涨，带动营收恢复。
- 未来增长预期：公司预计2021年全年营收将实现10%-15%的正增长，经营利润率提升至6%-7%。
- 费用控制：持续严控费用，提升利润率。
分析师信息
- 分析师：韩亦佳
- 执业资格：SFC: BOT963，SAC: S0190517080003
- 邮箱：hanyij@xyzq.com.cn
投资评级说明
| 类别 |
评级 |
说明 |
| 股票评级 |
买入 |
相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15% |
| 股票评级 |
审慎增持 |
相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%-15%之间 |
| 股票评级 |
中性 |
相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%-5%之间 |
| 股票评级 |
减持 |
相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% |
| 行业评级 |
推荐 |
相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 |
| 行业评级 |
中性 |
相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 |
| 行业评级 |
回避 |
相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 |
信息披露
- 静默期安排：客户可登录 www.xyzq.com.cn 查询静默期安排和关联公司持股情况。
- 商务关系披露：兴证国际证券有限公司及关联公司与多家企业存在投资银行业务关系。
法律声明
- 本报告仅供兴业证券股份有限公司客户使用。
- 本报告中的信息、意见等不构成证券买卖的出价或征价邀请。
- 报告所载资料来源可靠，但不保证其准确性或完整性。
- 报告内容可能随时间变化，未经许可不得复制、分发或修改。
- 本报告不构成投资建议，投资者应独立评估并咨询专业人士意见。
