20210814-兴证国际证券-裕元集团-00551.HK-产能受疫情扰动_5页_781kb

报告摘要

裕元集团（00551.HK）2021年H1业绩总结

核心内容

裕元集团在2021年H1实现了营收和毛利润的显著增长，同时净利润扭亏为盈。尽管受到疫情的扰动，公司仍保持良好的经营质量，资金使用效率持续优化，展现出较强的抗风险能力。

主要观点

业绩表现：2021年H1营收达48.07亿美元，同比增长17.7%；毛利润12.38亿美元，同比增长48.7%；净利润扭亏为盈，达1.7亿美元。
制造端表现：H1制造端营收27.87亿美元，同比增长15.2%；毛利5.09亿美元，同比增长52.7%；毛利率为18.3%，同比提升4.5个百分点；净利润达1.10亿美元。
季度表现：Q2制造端营收同比增长22.8%至14.21亿美元，净利润为0.59亿美元。
订单与产能：尽管订单饱满，但产能不足成为限制收入增长的关键因素。制造端员工数量较2019年同期减少12%，越南疫情严重导致招工紧张。
出货量与价格：Q2出货量同比下降16.6%，越南出货量下降18%，印尼下降7%；但均价提升至18.4美元，同比增长6%（对比19年同期增长11%）。
品类结构：休闲拖鞋增速最快，运动鞋/户外鞋占比下降6个百分点至74.7%。
销售地区分布：中国大陆订单同比增长13%，占比16%；美国订单同比下降2%，占比34%；欧洲订单同比下降19%，占比26%。
资金效率：2021年H1营运周转天数为83天，同比减少15天，其中存货周转天数54天（同比减少1天），应收账款周转天数59天（同比减少7天），应付账款周转天数30天（同比增加7天）。
展望：若越南疫情能在9月15日前控制，公司有望在Q4旺季充分发挥产能，全年制造端收益完成2019年全年的近90%。
风险提示：订单不及预期、产能扩张不及预期、疫情反复。

关键信息

市场数据

项目	数据
收盘价（港元）	16.14
总股本（亿股）	16.1
总市值（亿港元）	260.2
净资产（亿美元）	40.8
总资产（亿美元）	86.3
每股净资产（美元）	2.53

财务指标（2018-2021H1）

项目	2018	2019	2020	2021H1
营业收入（亿美元）	98.2	102.3	84.5	48.1
同比增长（%）	6.7	4.2	(16.4)	17.7
净利润（亿美元）	3.1	3.0	(0.9)	1.7
毛利率（%）	25.2	24.9	21.7	25.8
净利润率（%）	3.5	3.5	-	3.54
每股收益（美元）	0.2	0.2	(0.05)	0.11
每股经营现金流（美元）	0.3	0.5	0.5	0.18

分析师声明

分析师韩亦佳具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具本报告，不因报告内容而获得任何形式的补偿。

投资评级说明

类别	评级	说明
股票评级	买入	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%
股票评级	审慎增持	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间
股票评级	中性	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间
股票评级	减持	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%
股票评级	无评级	无法获取必要资料或存在重大不确定性
行业评级	推荐	相对表现优于同期相关证券市场代表性指数
行业评级	中性	相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平
行业评级	回避	相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数