20210401-中泰证券-科士达-002518.SZ-Q1业绩超预期_IDC及光储业务加速复苏_12页_1mb

科士达（002518）投资分析总结

核心内容概览

科士达（002518）作为国内UPS行业领导者，其2021年第一季度业绩预告显示归母净利润0.80-1.10亿元，同比增长289%-434%，超出市场预期。公司2020年年报显示，全年营收24.23亿元，同比下降7.19%，归母净利润3.03亿元，同比下降5.49%。尽管受到海外疫情影响，公司仍保持良好的经营韧性，尤其在数据中心和新能源汽车业务上实现逆势增长。

主要观点

• 业绩表现：2021Q1业绩显著超预期，表明公司业务复苏态势良好。
• 业务结构：2020年数据中心业务占比78.7%，新能源汽车业务同比增长80.60%，显示公司核心业务增长强劲。
• 盈利能力：2020年公司毛利率提升1.01pct至36.87%，净利率提升0.23pct至12.55%，盈利能力增强。
• 市场复苏：2021年海外数据中心市场需求有望高增，Q1已初步验证复苏趋势。
• 研发投入：公司研发投入持续增长，占比提升至6.84%，强化技术优势。
• 现金流管理：2020年经营性现金流净额下滑，主要受汇率影响，但公司仍保持良好现金流。

关键信息

2020年业绩表现

• 营业收入：24.23亿元，同比下降7.19%
• 归母净利润：3.03亿元，同比下降5.49%
• 扣非归母净利润：2.58亿元，同比下降13.12%
• 毛利率：36.87%，同比提升1.01pct
• 净利率：12.55%，同比提升0.23pct
• EPS：0.52元，符合市场预期

2021Q1业绩预告

• 归母净利润：0.80-1.10亿元，同比增长289%-434%
• EPS：0.14-0.19元/股，超市场预期

2020年业务结构

• 数据中心业务：营收19.08亿元，同比增长6.16%
• 新能源汽车业务：营收增长80.60%
• 光伏逆变器业务：营收下滑58.11%
• 配套产品业务：营收下滑13.58%
• 境内业务占比：提升至65.2%

投资建议

• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润将分别达4.54/5.67/7.07亿元，EPS分别为0.78/0.97/1.21元。
• 估值：对应2021年4月1日收盘价PE分别为16.4/13.1/10.6，维持增持评级。
• 行业地位：公司为数据中心一体化解决方案、光储充一体化解决方案、新能源汽车充电桩解决方案等行业领先者。

风险提示

• 数据中心建设不及预期：宏观经济波动可能影响数据中心建设进度。
• 市场竞争加剧：全球数据中心电源系统市场竞争激烈，公司可能面临更大压力。
• 海外市场需求不及预期：海外疫情恢复缓慢可能影响海外市场增长。
• 信息滞后风险：引用数据可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

未来展望

• 数据中心业务：预计2021-2023年增速分别为40%/30%/27%，毛利率稳定在38%。
• 光伏业务：预计2021-2023年增速分别为30%/25%/25%，毛利率保持在30%。
• 充电桩业务：预计2021-2023年增速保持在20%，毛利率逐步下降至22%。
• 光储业务：受益于“碳中和”政策，光伏装机量有望提升，光储系统需求快速增长。

估值与市场对比

• 同行业公司：科华恒盛、光环新网、阳光电源、数据港等，均在不同维度上与科士达形成对比。
• PE指标：2021年PE为16.4，显著低于2020年的24.6。
• PB指标：2021年PB为2.4，较2020年2.7有所下降。
• PEG指标：2021年PEG为0.63，显示估值吸引力增强。

总结

科士达在2020年受海外疫情影响，业绩有所下滑，但2021Q1业绩显著超预期，显示其业务复苏态势良好。公司作为数据中心和新能源领域的领先企业，受益于新基建和“碳中和”政策，未来增长潜力较大。尽管存在一定的市场和经营风险，但公司良好的费用管控能力和研发投入，为其长期发展提供了坚实基础。分析师建议增持，认为其未来业绩和估值具有吸引力。