20200712-广发证券-存储芯片研究系列十_南亚科_Q2量价齐升_Q3指引平稳_下半年导入10纳米级试产_8页_1mb

南亚科Q2业绩及未来展望总结

核心内容

南亚科在2020年第二季度实现了量价齐升，业绩表现强劲，具体如下：

• 收入：164.9亿新台币，环比增长14.4%，同比增长32.5%。
• 毛利率：30.6%，环比上升6.7个百分点，同比下降4.4个百分点。
• 营业利润：32.3亿新台币，营业利润率为19.6%，环比上升6.9个百分点，同比下降3.0个百分点。

本季度出货容量超出前次指引，环比增长中高个位数百分比，同比增长约50%。尽管ASP（平均销售价格）环比增长中高个位数百分比，但同比有所下滑。

主要观点

1. 供给与需求情况

• 供给：未受疫情影响，公司制造和外包封测均在台湾地区，运营未受影响。公司已提高原材料库存以应变，设备供应商受到轻微影响，但不影响整体运营。
• 需求：预计Q3DRAM需求动能延续，但不同市场表现不一。PC和SSD需求保持稳定，网通设备和物联网需求增长；服务器市场中，数据中心需求走弱，企业级服务器需求仍强劲；智能型手机及TV/机顶盒需求转暖，但车用市场继续低迷。
• 长期展望：看好人工智能、5G、云计算、边缘计算、自动驾驶和物联网等产业的增长动能。

2. Q3指引与价格策略

• 出货容量：预计Q3保持持平。
• ASP变化：PC和消费类产品ASP预计变化不大，但公司表示现货市场价格走弱可能影响合约市场价格协商。

3. 资本开支与制程升级

• 资本开支：公司上调2020年资本开支计划至157.6亿新台币，主要用于建立10纳米级制程试产线。
• 制程计划：预计2020年下半年导入试产自主研发的第一代10纳米级制程，2021年下半年扩大资本支出，2022年实现产能爬坡。
• 第二代制程：目前按计划开发。
• 制程效益：每一代制程升级可提高30%的产出（perwafer），但由于产能规模有限，成本降低幅度有限。

关键信息

业务结构调整

• 公司计划进一步拓展服务器市场，提高服务器和低功率产品出货占比，以均衡下游业务结构。
• 当前消费类产品收入占比仍有60%~65%。

风险提示

• 新冠病毒带来不确定性。
• 行业景气度变化风险。

其他相关公司研究

数据来源

• 公司官网、季报和Earning Call Transcripts。
• Wind、广发证券发展研究中心。

分析师信息

• 许兴军：首席分析师，浙江大学系统科学与工程学士，浙江大学系统分析与集成硕士，2012年加入广发证券发展研究中心。
• 王亮：资深分析师，复旦大学经济学硕士，2014年加入广发证券发展研究中心。
• 彭雾：资深分析师，复旦大学微电子与固体电子学硕士，2016年加入广发证券发展研究中心。
• 王昭光：浙江大学材料科学与工程学士，上海交通大学材料科学与工程硕士，2018年加入广发证券发展研究中心。
• 蔡锐帆：研究助理，北京大学汇丰商学院硕士，2019年加入广发证券发展研究中心。
• 于畅：上海交通大学微电子科学与工程学士，上海交通大学微电子科学与工程硕士，2020年加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 行业投资评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。
• 公司投资评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%~15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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