20260628-华泰期货-新能源及有色金属周报_供需双弱_铅价维持偏弱震荡格局_8页_1mb

铅市场周度分析总结

核心内容概述

本周铅市场整体呈现供需双弱格局，价格维持偏弱震荡态势。矿端供应持续偏紧，加工费维持低位，原料采购成本上升；原生铅产量小幅回升，但厂库库存大幅增加，市场整体供应偏稳；再生铅行业持续亏损，开工率下降，货源收缩；下游蓄电池消费进入淡季，采购意愿低迷，整体需求疲软。库存方面，国内铅锭社会库存维持高位，LME库存持续下降，但整体仍处于季节性偏高水平。

主要观点

• 矿端供应紧张：国内铅精矿加工费维持在200元/金属吨，进口加工费走低至-165美元/吨，海外矿山罢工影响货源输出，国内港口入港量波动下滑，冶炼厂抢矿推升成本。
• 再生铅行业承压：再生铅开工率降至26.50%，行业亏损加剧，部分炼厂因原料紧缺和终端需求疲软而减产或停产，成品库存增加。
• 原生铅供应稳定：综合开工率回升至66.96%，但厂库库存大幅累增，主要受下游电池厂关账停采影响，区域间存在明显分化。
• 下游消费疲软：铅蓄电池开工率大幅下滑至56.86%，端午假期和半年度关账导致企业减产，采购停滞，现货交投萎缩。
• 库存结构变化：国内铅锭社会库存维持在6.75万吨高位，LME库存连续四周下降，但季节性特征仍明显。
• 价格运行区间：预计短期铅价将在15940元/吨至16450元/吨区间内偏弱震荡，受终端需求疲软和宏观利空压制。

关键信息汇总

1. 矿端分析

• 国产Pb50铅精矿加工费维持200元/金属吨。
• 进口铅精矿加工费稳定在-165美元/吨，较前期走低。
• 玻利维亚矿山罢工扰动海外货源输出，国内港口铅精矿入港量下降。
• 废电瓶流通收紧，回收商集中抛货后货源阶段性收缩。

2. 原生铅分析

• 综合开工率回升至66.96%，河南炼厂爬坡、云南小型炼厂复产带动产量小幅提升。
• 厂库库存大幅累增1.55万吨至2.26万吨，主要因下游采购停滞。
• 沪伦比值反弹带动粗铅进口盈利提升，LME铅库存连续四周下降至29.75万吨。
• 伦铅0-3合约贴水扩大至-33.6美元/吨。

3. 再生铅分析

• 周度开工率回落至26.50%，安徽和内蒙古是主要减产地区。
• 行业亏损加剧，大型企业单吨亏损539元，中小厂亏损扩大至740元。
• 再生精铅现货升水25元/吨，成品库存环比增加0.38万吨至2.35万吨。
• 进口粗铅盈利改善，海外低价货源流入预期上升。

4. 消费端分析

• 铅蓄电池综合开工率大幅下滑至56.86%，端午假期叠加关账影响生产节奏。
• 电动车、汽车蓄电池更换需求无明显改善，经销商库存累积，现货交投冷清。
• 下周电池企业将逐步恢复生产，但需求基本面未改善，采购仍偏谨慎。

5. 库存情况

• 国内铅锭社会库存维持在6.75万吨高位。
• LME铅库存降至29.75万吨，但季节性特征仍明显。
• SHFE铅库存与沪铅主力价格联动，市场整体库存压力较大。

策略建议

• 短期策略：谨慎偏空，铅价受终端需求疲软和宏观利空压制，上涨空间有限。
• 风险提示：若有色板块整体走强，可能带动铅价回升。

图表说明（部分）

本期分析团队

• 封帆
  从业资格号：F03139777
  投资咨询号：Z0021579

• 陈思捷
  从业资格号：F3080232
  投资咨询号：Z0016047

• 师橙
  从业资格号：F3046665
  投资咨询号：Z0014806

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