20220717-光大证券-中国国航-601111.SH-2022年半年度业绩预亏点评_多重冲击致亏损扩大_静待航空客运需求复苏_3页_748kb

中国国航（601111.SH）2022年半年度业绩预亏点评总结

核心内容

中国国航在2022年上半年遭遇了显著的财务亏损，预计归母净亏损为185亿元-210亿元，较2021年同期亏损扩大117亿元-142亿元，扣非净亏损亦同步扩大。公司上半年的业绩下滑主要受到疫情、油价上涨及汇率波动三重因素影响，导致民航业整体面临前所未有的挑战。

主要观点

• 疫情冲击持续：2022年上半年，中国民航运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量分别同比下降37.0%、51.9%、17.9%，恢复至2019年同期的46.7%、36.7%、87.5%。疫情对航空需求的抑制仍是主要压力源。
• 油价与汇率双重压力：2022年上半年布伦特原油均价上涨至104.9美元/桶，人民币兑美元汇率贬值，加剧了公司的财务亏损。
• 公司业绩表现：公司上半年综合客座率降至60.4%，较2021年同期下降10.2个百分点，较2019年同期下降25.4个百分点，显示市场需求疲软。
• 行业复苏预期：随着国内疫情缓解，7月以来航班量持续恢复，单日航班量恢复至疫情前的64.5%，行业整体恢复态势向好。
• 战略举措：公司筹划取得ST山航B控制权，有助于其摆脱财务风险并提升市场份额，同时改善行业竞争格局。

关键信息

• 亏损数据：2022年上半年归母净亏损为185亿元-210亿元，扣非净亏损为186亿元-213亿元。
• 季度表现：Q2预计归母净亏损为96亿元-121亿元，环比Q1扩大7-32亿元。
• 行业亏损：2022年上半年全行业亏损达1089亿元，创历史最大亏损。
• 盈利预测：公司2022-2024年净利润预测分别为-225亿元、+23亿元、+64亿元，较原预测下调。
• 投资建议：维持A股和H股“增持”评级，认为航空客运需求将逐步恢复，公司价值重估是确定性事件。
• 财务指标：公司2022年预计ROE（摊薄）为-58.07%，资产负债率升至85%，显示财务压力较大。
• 股价表现：A股当前价为10.31元，H股当前价为6.51港元，近3月换手率为21.17%。
• 市场数据：总股本为145.25亿股，总市值为1497.51亿元，一年内最低价为6.23元，最高价为11.78元。

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“增持”评级，认为公司具备成长逻辑和区位优势，未来盈利有望复苏。
• 风险提示：新冠疫情持续时间超出预期、宏观经济下滑、中美贸易摩擦加剧、原油价格大幅上涨等。

估值与财务指标

财务比率

每股指标

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法及模型基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异，因此估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由分析师程新星撰写，其执业证书编号为S0930518120002。分析师基于合法合规的信息，独立、客观地出具报告，并对内容和观点负责。

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