20170823-天风证券-2017年产业债跟踪评级梳理之四_联合资信_信用资质普遍提升_27页_910kb

联合资信：信用资质普遍提升

核心内容概述

2017年前7个月，联合资信对非金融企业主体评级进行了调整，其中下调评级6次，涉及6家发行人；上调评级41次，涉及40家发行人。整体来看，企业信用资质有所提升，反映出宏观经济复苏和企业盈利能力增强的趋势。报告主要分析了评级下调和上调的原因及表现。

主要观点

• 评级下调：整体次数和涉及主体数量较去年明显下降，说明企业信用状况有所改善。
• 评级上调：次数和涉及主体数量较上年明显增加，特别是首次上调的主体数量较多，显示企业信用资质提升。
• 宏观经济影响：2017年宏观经济回暖，企业盈利能力和信用环境改善，导致整体信用资质提升。
• 行业影响：传统产能过剩行业景气度回升，而强周期行业如钢铁、采掘等受益于政策和市场需求改善，评级上调案例增多。
• 公司属性影响：民企在评级上调中占比较高，反映评级机构更关注企业自身的盈利能力，而非国企背景。

关键信息

1. 主体评级下调梳理

• 下调次数和数量：2017年前7个月，联合资信下调非金融企业主体评级6次，涉及6家发行人，较去年明显下降。
• 行业分布：下调的发行人主要分布在采掘、机械设备、钢铁、化工等行业，尤其是采掘行业有19家发行人被下调。
• 公司属性分布：下调的发行人中，地方国企和外企占比较高，显示国企在评级下调中比例减少，反映“僵尸企业”清理后信用状况改善。
• 财务指标变化：评级下调的发行人普遍表现出盈利能力下滑、短期和长期偿债能力恶化、现金流状况变差以及营运能力下降。

2. 主体评级上调梳理

• 上调次数和数量：2017年前7个月，联合资信上调非金融企业主体评级41次，涉及40家发行人，其中32家为首次上调。
• 行业分布：上调的发行人主要分布在综合、采掘、建筑装饰、钢铁等行业，其中钢铁行业受益于去产能政策和需求回暖，评级上调案例显著增加。
• 公司属性分布：上调的发行人中，地方国企和民企占比较高，反映评级机构更关注企业自身的经营能力和盈利能力。
• 财务指标变化：评级上调的发行人普遍表现出盈利能力提升、短期和长期偿债能力增强、现金流状况改善以及营运能力提升。

评级下调案例分析：丹东港集团有限公司

• 行业影响：丹东港所处的辽宁沿海港口群，腹地经济下滑，港口功能趋同，竞争激烈。
• 公司因素：丹东港曾大规模举债扩张，导致偿债压力凸显；实际控制人涉贿选，引发市场担忧。
• 财务表现：丹东港的营业收入、归母净利润、投入资本回报率等指标均出现下滑，资产负债率上升，EBITDA利息保障倍数下降。
• 评级变化：丹东港在2017年6月被联合资信调低主体评级至AA，评级展望为负面。

评级上调案例分析：阳煤集团

• 行业影响：阳煤集团作为我国最大的无烟煤和冶金喷吹煤生产基地，受益于供给侧改革和产能优化。
• 公司因素：公司拥有丰富的资源储备和政府支持，具备较强的产业竞争力。
• 财务表现：阳煤集团的营业收入和营业利润由负转正，经营活动现金流增速较快，资产负债率有所下降。
• 评级变化：阳煤集团在2017年6月被联合资信调高主体评级至AAA，评级展望为稳定。

风险提示

• 宏观经济风险：央行货币政策和国内经济基本面走向可能影响信用环境。
• 信用违约风险：部分企业可能因经营不善或债务负担过重而面临信用违约风险。

附录信息

• 评级下调案例：包括恒鼎实业、岳阳林纸、中油工程等。
• 评级上调案例：包括阳煤集团、绵投控股等。
• 财务指标：涉及营业收入、归母净利润、投入资本回报率、速动比率、现金比率、资产负债率、EBITDA利息保障倍数等。

图表说明

• 图1-图19：展示联合资信下调主体评级的次数、行业分布、公司属性分布、财务指标变动等。
• 图20-图38：展示联合资信上调主体评级的次数、行业分布、公司属性分布、财务指标变动等。

总结

2017年前7个月，联合资信对非金融企业主体评级的调整反映出宏观经济复苏和企业信用状况改善的趋势。评级下调主要集中在传统产能过剩行业和部分财务状况恶化的发行人，而评级上调则更多集中在强周期行业和具备良好盈利能力的发行人。整体来看，企业信用资质有所提升，但需关注宏观经济和信用违约风险。