2010-06-19-联合资信-联合信用研究_-_2010年第3期_70页_2mb

总体报告分析与总结

宏观经济与企业债市运行

• 宏观经济恢复但压力显现：2010年一季度中国经济延续2009年下半年的复苏势头，投资、消费、出口三架马车中投资效应减弱，出口及消费需求上行，推动经济增长。但同时，通胀预期升温，央行通过上调存款准备金率和央票利率回收流动性，企业债市场利差扩大，表明对通胀的担忧。
• 企业债发行平稳：2010年一季度企业债券发行规模同比增长，结构上以中央企业和地方城投企业为主，期限多为中长期。中小企业集合债等创新品种也有发展，但担保方式以第三方担保和应收账款质押为主，存在政策性风险。

企业社会责任评价

• 评价机制：企业社会责任评价采用定量（财务与非财务指标）和定性（管理、环境、公益等）相结合的方法，强调与利益相关者的互动，为企业提供持续改进的工具。
• 关键因素：良好的CSR实践能提升企业品牌形象、增强竞争力，但需关注可持续性，尤其是行业特性（如化工、电力等行业）和社会舆论的变化。

融资性担保体系建设

• 政策支持与监管完善：政府通过风险补偿、税收优惠等政策扶持担保机构，监管从扶持向审慎转变，引入中债增担保机制，提升代偿保障能力。
• 行业挑战：担保机构面临高风险低收益困境，需优化债务结构，提升风险管理能力。行业规模扩张快，但盈利压力大，尤其是外部经济环境波动（如油价、汇率）影响担保业务。

主要政策动态

• 调控措施：2010年国务院、央行等加强融资平台监管，明确财政还款责任，防止债务风险。货币政策以适度宽松为主，加息预期上升，流动性逐步收紧。
• 融资支持：鼓励中小企业担保机构发展，简化财政贴息，扩大资本市场融资（如中小企业集合债、集合票据）。

关键结论

• 企业债投资前景：2010年企业债券市场将趋于平稳，利率走势前低后高，高信用等级企业发债能力增强，支持政策持续，但需关注宏观经济波动和结构性风险。
• 担保行业发展方向：需强化风险管理，提升服务质量，探索多元化担保方式，实现可持续发展。
• 社会责任与创新：企业应加强内部管理，提高财务透明度，通过社会责任实践获取长期竞争优势。

债券市场表现

• 短期融资券与中期票据表现：多数企业债利率下降，担保覆盖率高，具有良好安全性；但部分中小企业债利息较高，反映出其盈利压力。
• 特殊品种：保险资金入市、外资法人银行境内发债等开放措施，推动市场多元化发展。

建议

• 投资者：关注宏观经济指标、政策变化及企业信用资质，选择AAA级企业债券，并注重担保结构和期限搭配。
• 企业：利用政府支持政策优化融资结构，增强创新能力，提升信用评级，拓展市场化融资渠道。
• 监管机构：完善法律法规与协调机制，防范金融风险。