20170428-光大证券-海外行业研究动态_1季度风电利用小时提升_限电改善明显_12页_1mb

风电行业1季度利用小时提升与限电改善分析总结

核心内容

2017年1季度，中国风电行业呈现出利用小时提升、弃风限电明显改善的趋势。全国风电新增并网容量为3.52GW，累计并网容量达151GW，同比增长13%。风电平均利用小时数为468小时，同比增加46小时，弃风量为135亿千瓦时，同比减少57亿千瓦时，弃风率降至16%，同比下降10个百分点。

主要观点

• 用电增速回升：1季度全社会用电量同比增长6.9%，其中重工业用电增长是主要驱动力。风电发电量同比增长25%，成为增长最快的能源类型之一。
• 限电改善显著：限电率下降主要得益于用电增速提升、保障利用小时政策推进及特高压通道建设。其中，宁夏和辽宁的限电率分别下降27ppts和25ppts，改善尤为明显。
• 风电运营商表现分化：由于装机分布和风速差异，各运营商的利用小时表现不一。龙源电力和华能新能源利用小时分别增长21小时和49小时，而大唐新能源和华电福新则有所下降。
• 风速影响发电量：1季度全国平均风速同比下降约4%，对部分省份的发电量产生拖累，如吉林、黑龙江、内蒙古等地。
• 限电改善趋势有望延续：预计2017年上半年限电率将继续改善，主要受用电增速、政策支持、特高压投产及市场交易电量增加等因素推动。

关键信息

1. 风电利用小时与弃风率

• 全国风电平均利用小时数为468小时，同比增加46小时。
• 弃风量为135亿千瓦时，同比减少57亿千瓦时。
• 全国平均弃风率为16%，同比下降10个百分点。

2. 各风电运营商表现

3. 各省份风电利用小时表现

• 高利用小时省份：四川（962小时）、云南（939小时）、福建（817小时）、广西（682小时）
• 低利用小时省份：吉林（278小时）、甘肃（305小时）、黑龙江（307小时）、新疆（317小时）

4. 风电装机分布

• 龙源电力：三北地区装机占比69%，西北仅占8%
• 华能新能源：三北地区装机占比70%，西北仅占8%
• 大唐新能源：三北地区装机占比88%，内蒙占1/3
• 华电福新：三北地区装机占比86%，内蒙、甘肃、新疆占比高

5. 投资建议

• 行业龙头：龙源电力（916.hk）、华能新能源（958.hk）预计将率先受益于限电改善。
• 限电区域装机占比高：大唐新能源（1798.hk）在限电改善方面有较大空间。
• 估值较低，业绩弹性大：协合新能源（182.hk）、华电福新（816.hk）值得关注。

风险提示

• 风速疲弱可能影响发电量增长。
• 限电改善可能不达预期。
• 装机量可能低于预期。

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