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流动性估值跟踪：如何看富时罗素最新调整？

核心内容概览

• 富时罗素季度调整：2021年8月20日公布了旗舰指数8月的季度调整结果，新增71只A股，剔除4只。本次调整不涉及纳入因子变化，将于9月17日收盘后生效。
• A股市场流动性：宏观流动性方面，公开市场操作呈现净回笼趋势，货币市场利率小幅下降，人民币兑美元升值。
• A股市场估值：部分行业市盈率和市净率处于历史低位，成长周期行业表现较好。
• 全球市场估值：多数全球指数市盈率和市净率处于历史高位，估值相对较高。
• 资金面与情绪面：A股成交额和换手率下降，北上资金净流出，两融余额上升，市场风格偏向小盘股、低PE股等。

主要观点与关键信息

一、富时罗素季度调整

• 新增个股：
  • 大盘股：金山办公、传音控股、爱美客、中微公司、石头科技、沪硅产业-U、斯达半导、国电电力、安科创新、新产业、稳健医疗。
  • 中盘股：柏楚电子、道通科技、华林证券、居然之家、湘财股份、国际医学、康泰医学、江苏国信、粤电力A、本钢板材、东华能源、晋控电力。
  • 小盘股与微盘股：新增41家小盘股和7家微盘股。
• 剔除个股：东方雨虹（大盘股）、ST凯乐（小盘股）、永冠新材、山东墨龙（微盘股）。
• 行业分布：新增个股主要集中在成长周期行业，如医药生物、计算机、电子、机械设备和化工，其中科创板和创业板占比高。
• 纳入因子：第一阶段纳A完成后，纳入因子为25%，可投资市值合计约50亿美元。

二、宏观流动性

• 公开市场操作：
  • 货币市场：上周净回笼1000亿元，MLF净回笼1000亿元。
  • SHIBOR利率：隔夜、一周、一月利率分别上涨0.18%、0.12%、0.02%。
  • DR007与R007：分别下降0.1%和0.07%至2.09%和2.14%。
• 货币市场利率变动：DR007和R007小幅下降，显示流动性有所改善。
• 债券市场利率：国债收益率小幅下降，企业债收益率上升，期限利差收窄。
• 理财市场利率：理财产品预期年收益率小幅上升至3.27%。
• 外汇市场：人民币兑美元升值至6.50，美元指数上升至93.46。

三、A股市场资金面与情绪面

• 股票供给：
  • IPO：新增13家，金额818.5亿元。
  • 定增：10家，金额259.7亿元。
  • 并购重组：342家，金额585.5亿元。
• 杠杆资金：
  • 两融余额：下降129.2亿元至18411.4亿元。
  • 融资买入额：上升3252.7亿元至5071.7亿元。
• 产业资本：
  • 净减持：49.9亿元，减持规模下降。
  • 限售解禁：增加至41家，金额878.5亿元。
  • 股票回购：增加至89家，金额5.5亿元。
• 海外资金：
  • 北上资金：净流出104.9亿元，主要流出股票为贵州茅台、五粮液等。
  • 净流入股票：迈瑞医疗、通威股份、美的集团等。
• 市场风格：
  • 市值风格：小盘股表现相对较好，大盘股下跌。
  • PE风格：低PE股表现优于高PE股。
  • 股价风格：低价股表现较好，高价股下跌。
  • 盈利风格：亏损股表现优于绩优股。

四、A股市场估值

• 主要指数市盈率：
  • 上证50（10.88）、沪深300（13.4）、中证500（21.31）、上证指数（13.81）、深圳成指（27.19）、中小板指（31.35）、创业板指（58）。
  • 市盈率分位数（十年）较低的行业有房地产、农林牧渔、建筑装饰、传媒、非银金融。
  • 市盈率分位数（十年）较高的行业有汽车、电气设备、食品饮料、休闲服务、综合。
• 主要指数市净率：
  • 上证50（1.35）、沪深300（1.62）、中证500（2.03）、上证指数（1.51）、深圳成指（3.45）、中小板指（4.38）、创业板指（8.3）。
  • 市净率分位数（十年）较低的行业有房地产、建筑装饰、非银金融等。
  • 市净率分位数（十年）较高的行业有电气设备、电子、化工等。
• PB-ROE分析：估值低于盈利能力的行业有银行、建筑装饰、钢铁、非银金融、采掘、公用事业、轻工制造、农林牧渔、房地产、建筑材料。

五、全球市场估值

• 市盈率：
  • 道琼斯工业指数（26.74）、标普500（27.3）、纳斯达克指数（40.88）、法国CAC40（24.99）、英国富时100（32.96）、德国DAX（18.02）、澳洲标普200（29.69）、韩国综合指数（15.98）、日经225（15.59）、俄罗斯RTS（9.23）、印度SENSEX30（28.75）、恒生指数（10.84）。
  • 市盈率分位数（十年）较高的指数有标普500、纳斯达克指数、富时100等。
• 市净率：
  • 道琼斯工业指数（7.03）、标普500（4.59）、纳斯达克指数（6.09）、法国CAC40（2.1）、英国富时100（1.84）、德国DAX（2.39）、澳洲标普200（1.11）、韩国综合指数（1.11）、日经225（1.8）、俄罗斯RTS（1.44）、印度SENSEX30（3.57）、恒生指数（1.07）。
  • 市净率分位数（十年）较高的指数有道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数等。

风险提示

• 流动性波动：市场流动性可能出现较大波动，需密切关注政策变化及市场反应。
• 历史估值参考性低：历史估值数据不具备显著参考意义，应结合当前市场环境进行分析。

重要声明

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